【华西军工】金奥博：拟收购红旗民爆，协同效应显著

[玫瑰]4月5日公司发布公告称，拟收购宝鸡工业发展集团持有的红旗民爆35.9721%的股份，取得其控股权。同时双方将共同协调推进金奥博收购其他有出售意向的中小股东持有的红旗民爆的股份。

[玫瑰]红旗民爆实控人为宝鸡市国资委，主营民用炸药生产销售，是陕西民爆行业的龙头企业、西北民爆行业产能最大企业。现拥有工业炸药生产许可能力 11.4 万吨/年。金奥博现有工业炸药产能11.5万吨/年，且智能装备业务与红旗民爆是上下游关系，收购后协同效应明显。

[玫瑰]红旗民爆2015年在新三板挂牌，20年9月终止在新三板挂牌。2019年实现营收5.41亿元，毛利率30%左右，归母净利0.04亿元。截至20年H1总资产8.07亿元，净资产5.24亿元。此次收购后金奥博炸药产能将大幅提升，进一步向民爆龙头迈进。

[玫瑰]此外金奥博较大预期差在智能装备领域。兵器集团与47家涉火涉危单位已签订“黑灯工厂”专项责任书，预计智能化改造将提供广阔市场空间。公司与军工客户在民爆设备领域已有多年合作，目前也已进入拆弹设备和火药装备领域，有望获得一定市场份额。

[玫瑰]根据1月15日外发报告，我们预计2022-2024年分别实现营业收入12.11/23.25/31.25亿元，同比增长48.6/92.0/34.4%,归母净利润0.78/2.41/3.54亿元，同比增长96.3%/207.2%/47.2%，EPS为0.23/0.69/1.02元，对应2023年4月4日10.48元/股收盘价，PE分别为46/15/10倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：疫情影响新增产能建设和释放进度不及预期的风险；“十四五”装备更新存在不及预期的风险；收购进度不及预期的风险等。

华西军工首席陆洲（SACNO：S1120520110001）