宝信软件于4月4日发布2023年年报，全年实现营业收入131.5亿元，同比增加11.8%，归母净利润21.9亿元，同比增加20.2%，扣非归母净利润20.9亿元，同比增长21.9%。

　　单四季度，实现营业收入55亿元，同比增加26.2%，归母净利润6.6亿元，同比增加63%，扣非归母净利润6.2亿元，同比增加59%。

　　盈利质量明显改善，费用控制效果显著

　　综合全年表现，公司毛利率上升0.52pct，管理费用率下降0.14pct，销售费用下降0.01pct，研发费用下降0.08pct，在良好的费用控制和毛利表现作用下，公司全年盈利质量明显上升，利润端增速显著高于收入端，净利率上升0.89pct。

　　多个大型IDC项目齐头并进，业务增量值得期待

　　2022年9月16日宝之云华北基地动工，项目整体规模为2万个8kw机柜，位于“东数西算”工程京津冀枢纽节点张家口数据中心集群范围内。与此同时，长三角(合肥)数字科技中心总规划2万个机柜，宝之云五期总规划1.05万个机柜，宝之云梅山基地规划7千个机柜。此外，还有马鞍山、武钢数据中心项目，多线并进下总量有望快速释放。我们综合公司公告、土建新闻等多重信息，对宝信软件目前已建成、规划建设的IDC机柜数量进行预测，预计未来两到三年，业务规模将持续放量。叠加疫情对建设进度不利影响的消退和高端芯片供应回暖，行业高β或可持续。2017至2021年我国数据中心市场规模CAGR为30.2%，增速走势总体稳健。

　　立足一线城市优质IDC生态位，推动SaaS服务产品推出

　　在投建华北和长三角IDC项目的同时，公司在上海的IDC存量设施价值也愈发凸显。受到时延影响，热数据这类高附加值对物理距离仍较为敏感，而一线城市附近的土地资源、电力水力指标都对IDC企业产生成本压力和进入门槛，宝信在这一方面则存在一定的主场优势。2022年度，公司发挥宝之云平台效应，推出集团云文档、欧信签电子签章、加密证书服务、RPA数字机器人等SaaS服务产品，形成新的业务增长点；基于One+平台能力在分子公司的推广，完成“一总部多基地”架构下的宝之云整体服务交付管理方案。

　　PLC及工控软件自主可控初具成效

　　目前，工业大型PLC产品面向冶金高端装备工艺需求，已经在轧钢等宝武内部的多条产线中获得成功验证，有望打破高端智能为主的大型PLC仍被西门子、三菱等国外自动化巨头长期垄断的局面。2022年度，公司围绕冶金产线工业控制“卡脖子”问题，构建新一代自主可控工控软件iPlat，成功实现全工序进口工控软件的国产化替代；完成PLC产品总方案及架构设计，推进新一代PLC产品关键技术攻关，实现多个项目的国产化替代与规模化应用。

　　投资建议

　　我们预计公司2023-2025年实现收入166/198/233（前值2023/2024分别为176/218亿元），同比增长26%/19%/18%；实现归母净利润27/32/37（前值2023/2024分别为25/31亿元），同比增长22%/18%/ 17%，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1）下游需求不及预期；

　　2）政策力度不及预期；

　　3）产业竞争加剧，公司先发优势逐渐减弱；