2022年年报&2023Q1业绩符合预期，净利润分别同比提升33%、28%2022年公司实现营业收入10.12亿元，同比提升25.74%；归母净利润2.13亿元，同比提升32.58%。其中，PCB电镀设备实现营收6.7亿元，同比提升1.25%；新能源设备实现营收1.6亿元，同比提升1552.86%；通用五金表面处理设备实现营收1.15亿元，同比提升55.25%，新能源设备和通用五金表面处理设备为业绩主要增长来源。2022Q4实现营收3.29亿元，同比提升36.88%；归母净利润0.67亿元，同比提升34.85%。2023Q1公司营业收入2.34亿元，同比提升20.23%；归母净利润0.51亿元，同比提升28.09%；扣非归母净利润0.48亿元，同比提升32.87%。

　　盈利能力稳步提升，公司持续加大研发投入

　　盈利能力：1）销售毛利率：2022年毛利率约41.86%，同比下降0.77pct；2023Q1约45.16%，同比提升1.57pct。2023Q1毛利率提升可能系规模效应下PET复合铜箔水电镀设备、通用五金表面处理设备毛利率大幅提升所致。2）销售净利润：2022年净利率约21.08%，同比提升1.1pct；2023Q1约21.58%，同比提升1.33pct。费用端：2022年期间费用率18.98%，同比下降1.02pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别变动-1.08/-0.54/+0.37/+0.24pct。2023Q1期间费用率21.64%，同比提升0.18pct，主要系研发费用率提升1.08pct。

　　PCB电镀设备景气度回升，新能源设备打开公司成长空间

　　1）PCB电镀设备：随着全球疫情缓解，消费电子等PCB电镀设备主要应用领域景气度触底回升，再加上公司于2022年底推出多款应用于高端PCB领域的新产品，未来该业务有望维持稳定增长。2）新能源设备：①PET复合铜箔设备：2023年3月31日，广汽埃安发布弹匣电池2.0技术，新技术中将运用复合集流体提升电池安全性能。我们认为复合集流体产业化进度加速，公司作为唯一有能力量产水电镀设备的厂商，有望优先受益产业化加速。②光伏铜电镀设备：铜电镀技术用铜代替银浆，从根本上解决HJT材料成本高的问题。公司已与国电投集团签订关于光伏铜电镀设备的框架合作协议，该款第三代铜电镀设备将达到节拍8000片/小时。我们认为光伏铜电镀处于产业化加速期，已有多家下游客户布局量产线，有望2024年迈入量产阶段，公司作为设备厂商将优先受益。

　　盈利预测与估值

　　预计2023-2025年净利润分别约3.8、5.2、6.7亿元，同比增长77%、37%、30%，对应PE 38、28、21倍，上调至“买入”评级。

　　风险提示：1）锂电复合铜箔、光伏铜电镀产业化不及预期；2）PCB制造业景气度下滑风险。