【晶晨股份】持续重点推荐：毛利率环比持续改善，业绩逐季度改善趋势确立
夜长梦山
2023-04-20 13:15:00
【晶晨股份】持续重点推荐：毛利率环比持续改善，业绩逐季度改善趋势确立
事件：公司发布2023Q1业绩预告，实现收入约10.3亿元，同比-30%，归母净利润0.3亿元，同比-89%，扣非归母净利润0.23亿元，同比-91%。
毛利率环比持续改善，2023年业绩前低后高，有望逐季度提升。公司2022年业绩属于前高后低的态势，2022H1仍然有运营商、电视厂商等在缺货下的备货效应，导致业绩基数较高，将2023Q1与同期相比，参考意义不大。整体来看，2023Q1收入环比-10%，扣非归母净利润环比-15%，整体波动有限，主要源于行业仍然处于逐步复苏过程，并且Q1期间亦有春节假期、运营商拉货相对较弱等影响。值得注意的是，公司2023Q1毛利率达到37.4%，相对于2022Q3/Q4分别为32.7%/35.7%，环比改善趋势明显。
中短期看，运营商招标恢复具有高确定性，海外市场机顶盒/智能电视主芯片份额继续稳步提升。2022H2以来，电信、移动等逐步开启新一轮机顶盒招标，合计0.7亿台，大部分都有望于2023年确认收入，后续包括广电、联通等均有望启动相关招标，公司目前仍然是国内机顶盒主控芯片的核心供应商，我们预计整体份额有望在60%以上。此外公司海外市场份额仍然较低，我们预计机顶盒主芯片（竞争对手为博通）/智能电视芯片（竞争对手为联发科）份额均在10%左右，随着公司加速产品迭代，以及通过各类操作系统认证，有望实现份额稳步提升。
长期看，公司推出8K芯片及wifi6新品，同时AIoT如智能音箱、智能屏等具备AI算力的应用持续扩展。公司已于2022H2推出8K机顶盒芯片，并向国内外客户送样，2023年有望量产出货；同时公司wifi6产品预计于2023Q1落地，后续逐步配套公司的主芯片产品。
我们持续重点推荐，维持买入评级
毛利率环比持续改善，2023年业绩前低后高，有望逐季度提升。公司2022年业绩属于前高后低的态势，2022H1仍然有运营商、电视厂商等在缺货下的备货效应，导致业绩基数较高，将2023Q1与同期相比，参考意义不大。整体来看，2023Q1收入环比-10%，扣非归母净利润环比-15%，整体波动有限，主要源于行业仍然处于逐步复苏过程，并且Q1期间亦有春节假期、运营商拉货相对较弱等影响。值得注意的是，公司2023Q1毛利率达到37.4%，相对于2022Q3/Q4分别为32.7%/35.7%，环比改善趋势明显。
中短期看，运营商招标恢复具有高确定性，海外市场机顶盒/智能电视主芯片份额继续稳步提升。2022H2以来，电信、移动等逐步开启新一轮机顶盒招标，合计0.7亿台，大部分都有望于2023年确认收入，后续包括广电、联通等均有望启动相关招标，公司目前仍然是国内机顶盒主控芯片的核心供应商，我们预计整体份额有望在60%以上。此外公司海外市场份额仍然较低，我们预计机顶盒主芯片（竞争对手为博通）/智能电视芯片（竞争对手为联发科）份额均在10%左右，随着公司加速产品迭代，以及通过各类操作系统认证，有望实现份额稳步提升。
长期看，公司推出8K芯片及wifi6新品，同时AIoT如智能音箱、智能屏等具备AI算力的应用持续扩展。公司已于2022H2推出8K机顶盒芯片，并向国内外客户送样，2023年有望量产出货；同时公司wifi6产品预计于2023Q1落地，后续逐步配套公司的主芯片产品。
我们持续重点推荐，维持买入评级
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