【财通电新】容百科技：一季度业绩超预期，库存策略优化稳定盈利
夜长梦山
2023-04-21 10:18:46
【财通电新】容百科技：一季度业绩超预期，库存策略优化稳定盈利
#事件：容百科技发布一季报，23Q1实现营业收入83.68亿元，同比+61.91%；实现归母净利3.11亿元，同比+6.29%；实现扣非净利2.97亿元，同比+0.32%。
#盈利：高镍龙头全球领先，供应链管理保障盈利
公司主攻高镍技术，高镍材料全球市占率连续两年第一，主流车企高能量密度车型加速推出，带动三元正极材料销量保持稳定增长态势，公司23Q1三元材料出货2.61万吨，同比+50%，23Q1单吨扣非净利为1.14万元/吨。补回公司Q1库存减值0.95亿影响后的单吨净利为1.5亿元，表明公司产品端的盈利能力在行业加工费下调的大背景下仍然维持优势。Q2公司持续优化库存管理机制，压缩存货周转周期，自22年下半年起，将库存策略调整为维持正常生产7-10天，碳酸锂降价影响将逐步缩小。
#客户：三元出海进展顺利，韩国基地投产运行
公司战略性布局韩国忠州基地，可享受出口欧美市场零关税政策及电池组件税收抵免优惠，目前已建成2万吨高镍产能并完成欧美客户审核验证，具备放量基础。韩国基地产能释放推动公司与日韩客户的战略互动，并向欧洲、美国以及东南亚市场辐射，公司同时在筹备北美办事处。海外客户具有低成本敏感性与高稳定性特点，平均利润水平高于国内市场，海外业务的顺利拓展有望进一步拉动公司利润增长。
#新品：全市场覆盖抢占先机，产业化进展行业领先
公司积极布局磷酸锰铁锂、钠电材料等新兴热门赛道，整体产业化进展领先于行业内其他厂商。其中，公司磷酸锰铁锂现有产能0.62万吨/年，正在向比亚迪、宁德及亿纬供货，6月有望实现定点生产；钠电正极材料现有产能1.5万吨/年，计划于23年建成3.6万吨产能，现阶段主流产品工艺完成定型，通过客户认证并实现小规模供货。
#投资建议
4680电池产能爬坡，麒麟电池、凝聚态电池技术革新，叠加公司海外客户结构优化与供应链管理优化降本，产品份额有望进一步提升。我们预计公司2023-24年出货15、22+万吨，对应扣非净利16、26亿元，对应PE19、12倍，低估，持续推荐。
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