这波AI浪潮，第四次工业革命，新赛道

同新能源老赛道不同的是

超前博弈，靠预期和情怀

暂时没有高频数据和业绩来验证

能按计算器的票少之又少

这是正常的，毕竟chatGPT退出不过4个月，GPT4退出不过1个多月

垂直行业小模型和大模型都还在如火如荼的开发中，目前有收入的可能只有openAI

那有没有能按计算器的票，就像当年的pvdf，各种膜，各种夜，锂矿？

还真有

那就是华建集团

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了解设计院的都知道，建筑设计院尤其讲究一个“人均产值”

很多设计院的薪酬考核是和部门的“人均产值”这个指标挂钩的

因为设计行业是典型的智力密集型行业，对人工依赖严重，公司大部分成本为劳动成本

规模发展严重受限于人均产值，而设计公司人工成本占比约80%左右

这就导致市场认为设计公司难以成长，成长空间缺乏想象力

上市设计公司21年勘察设计业务规模均不超过50亿，行业占比不足1%

但是现在不同了，AI的buff来了

设计流程中73%的时间在一种相对偏机械化的工作状态，仅有27%的时间是协调沟通和创造，是最适合AI改造的

设计院的估值体系要变了，因为人力成本已不再是制约设计院盈利水平和成长能力的瓶颈

设计院会成为整个建筑行业上下游产业链中毛利率最高，估值也最高的行业——————————————-—————————————————

那么，华建集团的阿尔法来自哪里？比同行强在哪里？

华建是国内建筑设计公司中唯一做AIGC的，是国内设计院中最早进行数字化转型的，是微软在中国建筑设计领域唯一合作方。

2017年公司为开拓第二主业成立建筑数字化子公司华建数创，集合人工智能、大数据、BIM（建筑信息化）等前沿技术，提供建筑数字化智能化管理业务。

华建数科作为华建集团十四五期间的重要转型战略，自成立以来就受到集团高度重视，如设立之初就进行了员工激励，派遣重磅专家，和华为、微软战略合作。

1、降本方面。华建集团设计咨询业务历史上存在大量的分包，是公司成本的主要分项，公司设计业务毛利率2022年仅31%，成本约32亿元，公司未细分分包占比，我们即便按照15%的占比来计算，公司2022年分包的成本就高达4.8亿元。考虑到公司分包的都是相对来讲AIGC能够大幅替代的设计工作（室内、园林景观、机电等专项设计），利用AIGC来大幅降低分包比例是必然趋势。

2、增效方面。华建集团现设计业务人均产值约60万（2022年整体73万，但EPC人均产值一般远大于设计），设计业务毛利率30%，这意味着人工分包等成本约42万，这部分成本较为刚性。现在利用AIGC即便设计效率仅提升5倍（事实上不止），那么人均产值将达到300万，毛利率净利率水平将达到夸张的80%水平。这意味着公司只要新增5亿订单，带来的业绩增厚就将和现有业绩同等体量。

3、加快结转速度。公司每年承接设计业务订单超过60亿元，但每年设计业务营收仅不到50亿元，原因就在于产能受限，利用AIGC后公司每年订单完全可以在当年结转，这使得公司的订单结转速度同样会大幅提升。

4、仅17倍PE的AI垂直应用龙头。无论上述哪种路径，华建集团以及整个设计行业都将被AI彻底颠覆，华建集团作为目前垂直领域应用龙头，估值甚至比其他设计院还要低，完全没有反应AI应用可能带来的公司基本面巨大的改善预期，显著低估。上述3种路径合计至少能为公司增厚5E/年业绩，则公司2024年业绩有望至少达到10亿元，给与18倍PE，则华建集团市值目标180亿元，短期存在2倍空间。

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对比一下华建集团和其他设计院（如华阳国际、设计总院等）完全迥异的走势，这个阿尔法已经很清晰了。

之前炒AI+应用的时候，胡子眉毛一把抓，什么票都涨

等沉淀下来之后，真正受益的、基本面优秀的，BIM和AIGC布局领先的、数据资产积累充分的公司才开始真正上涨

华建集团就是那颗淤泥之中的珍珠，退潮的时候大家才会认识到她真正的价值

目前估值仅有17PE，与AI板块上百倍的PE比起来就跟没涨过一样

当估值体系变化之后，合理估值回归只是快慢的问题

华建集团和设计板块的走势对比：

PS：华建集团目前刚启动，市值60多亿，实控人上海市国资委。上海电影启动之初的市值也是60亿，实控人也是上海国资委。what a coincidence