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新股研究:三博脑科301293
ai股戏诸侯
2023-05-04 19:20:15

2023.5.4

点评:神经专科医疗服务行业,景气度中,成长性中。

三博脑科是国内最大的民营神经专科医疗服务机构,也是A股首家上市的神经专科医疗服务公司,有一定的稀缺性。

但论成长性和盈利能力,三博脑科比眼科和口腔科的几家上市公司要差一些。毕竟科室间的性质差异很大,眼科和口腔科一般不危及生命,民营医院相比公立医院在服务方面的优势,对于价格不敏感人群是有吸引力的;而神经专科面对的疾病危险系数要高很多,知名公立医院会更让病人放心。

给予三博脑科2023年60倍pe,即合理市值47亿,合理价格29.75元,对应发行价+0%。

p.s.作者估计的合理市值不代表新股上市后的股价预测,而是一个在作者认知范围内能接受的价值。实际价格和合理价值当然会有偏差,就是因为股票有的高估,有的低估,才有交易机会。

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一、发行人主营业务及其变化情况

三博脑科是以神经专科为特色的医疗服务集团,成立于 2003 年,由国内知名神经医学专家栾国明、于春江、石祥恩及资深医院管理专家张阳等人创立。公司坚持“高端技术服务普通大众”的宗旨,经过近 20 年发展,目前运营医院 6家,在建医院 2 家,开放床位 1,500 余张,年门诊量近 50 万人次,住院患者超 4万人次,年手术量超过 1 万台,其中神经外科手术超 5,000 台,主要病种包括颅脑肿瘤、脑血管疾病、功能神经外科疾病、癫痫、脊髓疾病、小儿颅脑疾病、疼痛疾病等。

二、发行人所处行业的基本情况

(三)我国神经外科行业现状

神经外科是外科学的一个分支,是在外科学以手术为主要治疗手段的基础上,研究人体神经系统(脑、脊髓和周围神经系统)及其附属机构(颅骨、脑膜、头皮、脑血管等)的损伤、炎症、肿瘤、畸形和某些功能紊乱疾患(如神经痛、癫痫等)的病因、发病原理、病理、症状、诊断与防治的理论和技术,是一门高、精、尖学科。

根据中华医学会第十五次全国检验学学术会议数据,我国脑瘤死亡率在各类恶性肿瘤中排名中,男性排序第 10,女性排序第 9。

然而,由于脑部解剖结构复杂,涉及范围小,吻合难度大,且中枢神经系统具有复杂的信号传导体系,因此神经外科手术难度大、手术要求高,对于医院的硬件条件和医护人员的经验等要求都极高。一般来说,一个神经外科医生的培养周期高达 10-15 年,远远高于其他科室。根据美国麻醉与重症神经科学学会期刊SNACC News Letter 刊登的调研结果(《2017 年中国神经外科麻醉调查》),目前我国每百万人拥有的神经外科医生数量仅为 2 人,远低于美国、韩国、日本等发达国家。

(六)神经专科的行业概况

公立医院在神经外科医疗服务行业占主导地位,北京天坛医院、上海华山医院、四川华西医院等神经外科专科实力较强的公立医院在学术声誉和医疗资源上优势明显。

三博脑科作为中国最大的集医疗、教学与科研为一体的民营神经专科医疗集团,拥有临床经验丰富的专业医疗团队,凭借灵活的机制体制、先进的管理经验和优质的医疗服务,在行业内的影响力不断提升。

资料来源:上市公司招股说明书

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