安信策略林荣雄团队最新观点
夜长梦山
2023-05-08 11:05:46
各位领导好，以下是安信策略林荣雄团队最新观点：
首要明确的是当前“中特估”行情占优的格局会持续。对于当前市场交易逻辑，我们再次强调以下观点：1、存量博弈下，只要经济弱复苏，TMT就不会输。2、若存量资金转向增量资金，增量资金买价值则价值（相对景气低PEG与低估值品种）必胜。3、若市场预期转弱，买“中特估”不出错。
就当前市场探讨后续是否持续围绕“经济边际动能大幅走弱”（弱预期、弱现实）的定价（5月中国对冲基金经理A股信心指数下降至109，接近2022年10月水平），对于这个问题我们尚且不能得到准确结论。
对于AI数字经济TMT行情，我们在“存量资金”+“弱复苏”的基础上进一步根据“2023年TMT大概率放业绩”和“泛新能源离均衡仓位（20%）仍有一定距离”两大观点，认为5-6月开启第二波上涨值得期待。事实上，通过对历史上大级别产业主题投资简要复盘，会发现通常是双顶部结构。对于4月至今TMT板块内部传媒和通信、计算机、电子行业出现涨跌分化的现象，资金不断向强势赛道传媒集中，我们认为很大程度上与产业主题投资相关性较强的两融资金相关，上周融资盘自2月份来首次净流出，结束近3个月的持续净买入，融资资金净卖出额达227.76亿元。同时，近一周仅有传媒行业获得融资大幅买入(+42.56亿元)。这种TMT内部分化若要转化为普涨，以致于开启第二波上涨需要在资金面上持续跟踪观察。
对于市场整体，当前维持我们在2月初就提出的大盘指数处于“山腰处的歇脚”的观点是公允客观的。毕竟人民币汇率向均衡水平6.6-6.7的回摆迟迟不能确认（目前处于6.8-7震荡）。事实上，对于A股市场中枢的上移，我们明确将关注点已经放在ROE拐点判断上，预计A股ROE的回升在Q3甚至更晚些时候出现。
此外，5月美联储加息25BP落地，大概率是最后一次加息，市场对于美国经济衰退的忧虑正在加深，是否明确转降息逻辑目前无法确定，后续定价依然存在反复。
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