秦川机床：机床+核心零部件双轮驱动
夜长梦山
2023-05-08 13:02:21
新增推荐秦川机床：机床+核心零部件双轮驱动，大股东变更助力利润弹性释放【国金机械】
⭕大股东变更释放企业活力，改革措施降本增效+规模化效应释放利润弹性：20年4月法士特集团成为公司大股东，20年开始公司各项经营指标向好，19年人均创收34.8万元，22年达到42.56万元，22年销售+管理费用率10.92%，相比19年下降3.13pcts，净利率7.95%，同比增长1.45pcts，20/21年归母净利润增速分别为151.38%/83.68%。22年制造业景气度较低，公司收入同比下降导致利润没有继续保持高增长。展望23年景气度有望逐步修复，公司收入有望重回增长，继续释放利润弹性。
⭕定增加码核心业务布局，业务布局多点开花：
1）拟定增融资12.3亿，大股东法士特集团拟认购发行股票的35.19%，信心十足。
2）机床业务产品结构持续优化：公司齿轮加工机床、螺纹磨床市占率分别超60%/70%，磨床/齿轮加工机床22年潜在进口替代空间88亿元，公司有望保持领先地位持续推进国产替代。同时公司拟加码五轴机床布局，预计募投项目达产后新增五轴机床产能235台，对应收入7.47亿元，带动机床业务产品结构持续优化，毛利率提升。
3）布局滚动功能部件、RV减速器等零部件，定增全面扩产：公司以齿/轴类加工主机为基础，向滚动功能部件、乘用车零部件、RV减速器等领域不断开拓，拟定增项目中零部件类产品预计合计新增收入9.2亿元。滚动功能部件根据我们测算在国内机床行业应用市场空间184.36亿元，市场被日本NSK、台湾上银等企业占据，在政策加速“自主可控”推进背景下国产替代前景广阔。
⭕盈利预测：预计公司23至25年实现归母净利润3.32/4.41/6亿元，对应当前PE分别为28X/21X/15X，给与公司23年40X估值，对应目标价14.75元/股，首次覆盖给与“买入”评级。
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