英伟达 H100 需求强劲，数据中心或超预期
夜长梦山
2023-05-14 21:21:45
《海通国际电子》
👉 英伟达 (NVDA US OP) H100 需求强劲，数据中心或超预期
🌟 5月24日业绩会，预期1Q符合预期，随着H100在2Q放量，2Q数据中心指引将为業绩会焦点。我们的供应链调查显示A/H100 2Q 的 CoWoS产量将环比翻倍，加上下半年产量保持高位，其中在公司在4Q23有所加单，全年A/H100产量有望增长~120% YoY，比我们原来的乐观预期来得更好。综合强劲订单趋势、H100较高单价 (约USD 2万) 和 CoWoS中 >50% H100占比假设，我们大幅上调CY23/24数据中心营收至USD25.5/34.4bn，并认为市场预期的USD18bn过于保守。
🌟 游戏业务受俄乌战事和库存调整影响，预期2Q需求持续疲弱。然RTX 4090和4070Ti市场反应良好，2Q-3Q推出的中端RTX系列产品将带动换机周期，预期游戏业务在2H23环比回升，全年营收YoY持平。
🌟 云GPU TAM 方面，主要CSP在1Q业绩会均指引加大AI相关/大模型投入，加上Goolge最新发布PaLM 2并将AI导入到更多产品中，我们认为AI 服务器增长趋势强劲，并调升2025云GPU TAM 预期到USD34bn。
🌟 基于45x FY25PE，调升TP 至US$354，维持超越大市
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