黄金：在绝望的大山上砍下希望的石头，黄金进入回调加仓舒适区-韭研公社

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黄金：在绝望的大山上砍下希望的石头，黄金进入回调加仓舒适区

夜长梦山

2023-05-26 20:42:26

【中金有色】黄金：在绝望的大山上砍下希望的石头，黄金进入回调加仓舒适区五月以来，由于4月非农就业（失业率下降0.1pct至3.4%，新增非农就业25.3万人，超过前值23.6万人）和通胀（美国核心CPI回落0.1pct只5.5%）数据韧性较强，以及美国pmi略有边际回升，美国降息交易出现回调，包括昨晚发布的美国当周新增申领失业救济金人数（22.9万人，低于前值24.2万人和预期值24.5万人）低于预期以及美国1季度GDP环比1.3%（比预期上修0.2pct）出现上修，导致加息预期上升，使得金价从5月3日短暂创出历史新高突破2080美元/盎司之后回落至1940美元，回落幅度6.7%。看起来美国经济貌似要复苏了，但事实并非如此。我们看到的情况是2月、3月的新增非农就业后续都出现了大幅下修，美国3月非农就业人口变动修正为16.5万，初值为23.6万，美国2月非农就业人口变动修正为24.8万，初值32.6万，分别下修了30%和24%。3月职位空缺数同比下降21%，而且4月新增就业最多的领域多为时薪较低的对于利率不敏感的低端就业，比如医疗保健和社会服务、商业服务等。这都表明美国的新增就业的需求已经在此前的10次加息和3月后半月爆发的银行危机的背景下开始降温，美国的劳动力市场的紧绷主要还是供应紧张有关，我们看到55岁以上的劳动参与率大幅下降，25-54岁的劳动参与率已经超过疫情之前，这和长期的移民问题和中期的疫情影响有关，是货币政策无法解决的。我们再次重申，美联储为了缓解美国劳动力市场的供需，而动用加息大杀器去惩罚美国和全球经济的做法，一定会出问题，从而使得美国经济在某一个压力点出现显著衰退。一是会导致其他市场出现衰退的超调，二是会压爆一些资产市场，酝酿危机，SVB和第一共和银行就是一例，接下来可能还会接踵而至。在加了10次息到5%的位置进一步担心加息其实已经是光脚不怕穿鞋得了，强弩之末而已。任何加息预期的增加都是在强化未来衰退和降息的弹性。目前加息预期已经比较极致。从美债收益率看，美债10年期已经从3.4%反弹到3.8%，去年11月美国核心CPI最高的时候也就是4.4%而已。从最新的隔夜互换利率导出的加息概率来看，目前隐含的6月加息的概率已超过50%（即加息的期望值是14bp），7月加息的概率已经超过100%（即加息的期望值已超过25bp）；原先在9月就降息的

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