盈利改善与成长性兼具，火电迎来“戴维斯双击”
夜长梦山
2023-05-30 09:14:02
【国金公用】盈利改善与成长性兼具，火电迎来“戴维斯双击”
🔥 投资建议：2022年长协煤覆盖率低、进口煤占比高、可再生能源装机占比低的火电企业在市场煤价下行的行业大β中业绩弹性更大，推荐皖能电力、建投能源、浙能电力、华电国际、宝新能源，关注京能电力、粤电力A、华能国际、豫能控股。
🌟23年动力煤供需由紧转松，煤价中枢至少下行200元/吨。纯火电企业没有新能源板块利润缓冲，燃料成本上涨幅度较“煤电联营”企业更大；尤其沿海电厂进口煤占比较高，22年业绩深受冲击，而23年可享长协煤占比提升和市场煤价下行的双重弹性。
🌟市场对煤电在新型能源系统中的”压舱石“作用从分歧走向认同，绿电转型+增容调峰，火电企业中长期仍具备成长性；电力市场化改革深化+电煤中长协覆盖率提升，火电盈利模式逐步改变，中长期盈利稳定性增加。
🌟EV/装机比值比PB和PE更能反映当前火电的合理估值。火电巨亏的2年中行业发生变化，企业亏损导致PE失效，而火电央国企面对转型压力维持较高资本开支导致资产负债表恶化，PB可参考性下降。EV/2P估值常用于美国油气公司，电企的发电装机等同于油气企业的潜在可采储量为公司的核心资产，因此我们采用EV/装机比值对比市场对电力企业火电资产的定价。
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