【国君农业】养殖：寒冬已来，春天不远

 

1、我们预计三季度行业生态仍差：

1）2022年5月~10月能繁母猪存栏环比缓慢上升，对应到2023Q3生猪存栏量逐步走高，至Q4才开始环比下降；

2）上市公司出栏量：以11家上市公司2023年的明确出栏目标计算，接下来5-12月的月度平均出栏量和4月比多8%，若结合2022年能繁母猪的季度变化，那么Q3的出栏增速预计高于Q4。

3）从体重来看，上周涌益监测出栏体重121.58kg，周度宰后均重继续回落，体重下降但仍然不低，预计在三季度体重若不降还会带来供给量压力。

2、不破不立，Q3将是预期转折点。经过我们广泛调研，产业对6-8月猪价普遍预期乐观，原因是：1）猪价的季节性上涨；2）部分观点认为规模场在6-8月出栏缩量；3）预期Q1疫病影响将对6-8月价格有所提振等。若Q3行业生态仍差，那么Q3将是预期转折点，我们认为出现的情况可能包括：1）仔猪价格大幅下滑；2）种猪场的亏损导致淘汰母猪数量增加，能繁母猪存栏可能加速下滑等。3）体重下降回到标猪体重，大猪持续消化等。Q3行业生态差将会导致乐观情绪的破灭，预期的转向导致产能去化进度加快，拐点渐近。

3、从估值来看，目前已经到了行业估值最底部。如果和历史最低估值比，目前上市公司位于历史最低位置，因此我们基于接下来的产能去化加速，周期拐点渐近，对养殖板块进行重点推荐，主要推荐的公司巨星农牧、牧原股份、温氏股份、新五丰、天康生物、新希望等。