AI产业浪潮到来，传媒行业迎来发展新机遇，指数涨幅领跑市场。2023年年初至今（截至06/21）传媒（中信）指数累计上涨50.98%，跑赢上证综指47.46pct，传媒板块在AI产业浪潮驱动下涨幅处于全行业第1，传媒行业发展寻找到新引擎。具体来看，涨幅榜前15个股都具有非常直接的AI产业逻辑，如昆仑万维推出自研的天工3.5通用大模型，紫天科技落地两款AI休闲游戏，而涨幅前15个股中有7家游戏公司，游戏与AI结合的产业趋势被市场高度关注。

下半年板块投资将更加聚焦AI应用落地，“落地为王”将成为核心逻辑。如果说上半年的传媒AI投资聚焦在产业逻辑的直接性，那么我们认为下半年传媒的AI投资将更加聚焦应用落地，“落地为王”将成为选股核心逻辑。一方面，有海外业务的企业将加速AI应用的海外落地，另一方面国内大模型的推出及B端测试为企业的国内应用落地提供可能，等待国内监管完善后我们有望看到国内AI应用的百花齐放，产业数据的验证有望加速传媒行情，由数据驱动的AI传媒行情更有利于市场把握。
AI+游戏带来游戏内容随机性提升，游戏创新短期瓶颈有望突破。游戏趣味性及可玩性来自于游戏的随机性，而AI的引入可以很好的带来随机性的提升，进而有望打破当下游戏行业面临的短期创新瓶颈。对于休闲游戏，AI的引入可以直接提升互动性和生产效率，进入直接带动广告变现的提升；对于重度游戏，AI为游戏创造了更多新玩法和新体验。

AI+IP从多维度打开变现空间。庞大的粉丝基础赋予IP高辨识度及高粘性，进而打开巨大前段价值，而超长的生命周期和广阔的变现空间则带来了巨大的后端版权价值。在AI技术加持下，IP有望多维度变现，包括文字、影视动漫等，其中有IP加持的AI陪伴有望最先落地并商业变现。

AI+教育迎来三重产业变革。政策层面，国内外多项政策验证AI与教育结合的可行性并进行鼓励，数据端在线教育市场规模与用户规模扩张，行业前端数据量迅速增长，为AI模型训练积累数据基础，大量结构化的教学数据为AI教育垂类模型训练沉淀了丰富的数据资源这些都为AI教育垂直模型提供了极好基础。而在技术上基于教育行业优质的数据资源叠加大模型的强大功能，未来AI教育产品能力有望实现大幅提升。

AI+电商推动产业升级。多样的AIGC产品能覆盖电商多场景应用，通过提升成交转化、降低人力成本、平台生态赋能、智能语音识别、加强数据分析能力、优化自研架构算法等多种手段，从获客引流、售前咨询、下单付款、物流退换、确认收货及售后反馈等多个环节赋能商家，助力电商行业新一轮发展变革，为电商行业带来新的机遇。

投资建议：1）核心资产大模型：昆仑万维、360等；2）游戏：恺英网络、神州泰岳、盛天网络、巨人网络、紫天科技、吉比特、完美世界、三七互娱、汤姆猫、游族网络等；3）数据：中国科传、同方股份、中国出版、中信出版、视觉中国等；4）出版：南方传媒、凤凰传媒、长江传媒等；5）IP：奥飞娱乐、唐德影视、中文在线、上海电影等；6）AI应用落地预期：华策影视、超讯通信等。

风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，宏观环境不确定性风险。