核心结论

        以电源清洁化、电网智能化为主线，聚焦两大技术服务+三大智能设备业务。公司技术服务包括储能系统技术服务、试验检测及调试服务，智能设备包括智能配用电设备、智能监测设备、机器人及无人机业务。

        储能：技术+区位+资源多重核心优势，23年以来已中标超6亿元，远超22年3.25亿元收入。我们预计23年国内新型储能需求18.1GW/41.4GWh，同比+146%/+161%。公司储能业务具备多重优势：1）技术优势：公司聚焦EMS、PACK、模块化储能产品等，完成全球首个电化学储能黑启动、国内最大火储联调项目等，经验丰富；2）区位优势：公司长期深耕的广东、广西等南网区域空间广，“十四五”新型储能分别规划3GW/3GW，充分享受当地发展红利；3）资源优势：公司背靠南网大平台，先后中标梅州五华（70MW/140MWh）、佛山南海（300MW/600MWh）等南网区域重点项目。

        试验检测：电源电网侧齐发力，公司市场地位持续攀升。1）电源侧方面，公司受益于传统能源升级改造带来的新增量，在海风并网调试市场市占率高。2）电网及用户侧方面，公司资质完备，业务走出广东布局南网五省。

        智能设备：丝路InOS、“慧眼”等核心产品助力新型电力系统建设。1）智能配用电设备：公司业内首发“丝路InOS”操作系统，构建“丝路”应用生态。2）智能监测设备：构建“设备-环境-人员”相协同的立体监测方案，中标国网市场千万级项目。3）机器人及无人机：“慧眼”无人机有望在广东及省外大力推广，探索交警等跨行业应用。此外，公司积极构建源网荷储智慧联动创新生态链，聚集各类灵活性资源已超过500MW。

        投资建议：预计23-25年公司归母净利润4.03/6.35/9.11亿元，同比+95.92%/+57.62%/+43.47%，考虑到公司储能业务优势+设备新品放量，我们给予23年62倍PE估值，目标价44.25元，首次覆盖给予“增持”评级。

        风险提示：储能订单量或项目建设进度不及预期；丝路InOS操作系统规模化推广不及预期；机器人及无人机推广不及预期。