电子细分领域当前配置价值如何排序？
加油奥利给
下海干活的韭菜种子
2023-07-21 00:35:43
(华安证券)
一、策略——电子细分领域当前配置价值如何排序？（一）估值是细分行业拔估值阶段性行情的关键支撑，但在完整区间内各有不同从拔估值行情的阶段性维度看，估值均是电子二级细分行业行情的最重要驱动力，即估值承担了半导体、元件、光学光电子、消费电子和电子化学品各细分领域拔估值行情期间的几乎全部贡献力量。从2013年初起至今的完整区间维度看，估值对各细分领域的解释效果有所区别，在半导体和元件领域上，指数与估值之间无相关；在光学光电子和电子化学品上，指数与估值之间呈现弱势正相关；在消费电子领域上，指数与估值之间呈现弱势正相关。
（二）估值百分位存在天花板但不一定代表行情结束，当前半导体、元件、消费电子和电子化学品配置价值高电子细分领域拔估值行情存在估值百分位天花板周期性波动的现象，即细分领域的估值百分位天花板可能具备两种情形，第一种是估值及百分位由低抬升至当轮最高点时的天花板，可以称之为一轮估值百分位天花板的周期顶；第二种是估值百分位天花板出现周期顶后将整体回落，但是在回落的过程中也会出现较大幅度的反弹，这种反弹也会形成拔估值行情下的估值百分位天花板，而通常这种反弹式的估值百分位天花板是整体下移的。这两种估值百分位的天花板之后行情的走势也存在区别，通常第一种天花板存在后，指数行情往往能受益于业绩继续上涨如半导体、元件、消费电子、光学光电子皆是如此，而电子化学品却未观察到此种情况。而第二种天花板存在后，指数往往随着估值回落而回落。乐观估计下，半导体行业的估值百分位天花板考验关口可能在90%左右；中性估计下，半导体行业的估值百分位天花板考验关口可能在70%左右；谨慎估计下，半导体行业的估值百分位天花板考验关口可能在50%左右。元件行业的估值百分位天花板在75%左右可能是一个比较重要的估值考验关口。光学光电子行业的估值百分位天花板在70%左右可能是一个比较重要的估值考验关口，历史上该关口相对比较稳定。消费电子行业的估值百分位天花板，乐观估计下，65%左右可能是一个比较重要的估值考验关口。电子化学品行业的估值百分位天花板在80%左右可能是一个比较重要的估值考验关口。需要注意的是，电子二级细分领域除电子化学品外，其余细分行业都存在估值百分位天花板与行情顶点不对应的情形，即估值百分位达到天花板后，行情仍能在业绩的支撑下继续上涨。站在当前时点，看电子二级细分行业的配置价值：半导体、元件、消费电子＞电子化学品＞光学光电子。半导体行业当前具备很高的、长远的配置价值。元件行业当前具备很高的、长远的配置价值。光学光电子的估值百分位天花板已经显著高于此前数轮，尽管可能存在估值百分位后行情受益业绩支撑继续上涨，但不具备估值百分位继续大幅提升空间的优势，因此当前的配置价值一般。消费电子当前具备很高的、长远的配置价值。电子化学品当前具备较高的配置价值。
（三）电子细分行业行情的关键影响因素及估值百分位天花板1.半导体行情与估值在拔估值行情期间高度正相关，完整区间不相关半导体行业的某些阶段性行情如拔估值行情期间，估值充当了决定性影响因素，这期间指数与估值的正相关性极高，接近完全正相关；然而也存在其他阶段性期间，估值影响完全让位于业绩，因此这期间行情与估值之间呈现负相关性。在不同阶段内估值的作用两极变化，也导致了完整区间内估值作用相互抵消对冲而出现完整区间相关性弱的现象。在这种周期性变化的过程中，乐观估计周期顶的估值百分位天花板考验关口可能在90%左右；中性估计估值百分位天花板的考验关口可能在70%左右；谨慎估计估值百分位天花板的考验关口可能在50%左右。
2.元件行情与估值在拔估值行情期间高度正相关，完整区间不相关与半导体行业类似，元件行业在某些阶段性行情如拔估值行情期间，估值充当了决定性影响因素；而完整区间内，由于不同阶段指数与估值的相关性存在巨大反差，因此完整区间看几乎不存在相关性。75%左右可能是元件行业估值百分位天花板的一个重要考验关口。
3.光学光电子行情与估值在拔估值行情期间高度正相关，完整区间弱正相关光学光电子行业在某些阶段性行情如拔估值行情期间，估值充当了决定性影响因素；而完整区间内，由于存在其他阶段的相关性拖累，因此指数与估值的相关性表现为弱正相关。这与半导体行业和元件行业的无相关有所区别，估值可以在一定程度上解释光学光电子行业完整区间的行情。因此70%左右的分位数水平很可能是一个比较重要的估值天花板考验关口。
4.消费电子行情与估值在拔估值行情期间高度正相关，完整区间弱负相关消费电子行业在某些阶段性行情如拔估值行情期间，估值充当了决定性影响因素，指数与估值高度正相关；而完整区间内，指数与估值的相关性表现为弱负相关。在这种周期性变化的过程中，乐观估计周期顶的估值百分位天花板考验关口可能在65%左右。
5.电子化学品行情与估值在拔估值行情期间高度正相关，完整区间弱正相关与光学光电子行业类似，电子化学品行业在某些阶段性行情如拔估值行情期间，估值充当了决定性影响因素；而完整区间内，由于存在其他阶段的相关性拖累，因此指数与估值的相关性表现为弱正相关。80%左右的分位数水平很可能是一个比较重要的估值天花板考验关口。
一、策略——电子细分领域当前配置价值如何排序？（一）估值是细分行业拔估值阶段性行情的关键支撑，但在完整区间内各有不同从拔估值行情的阶段性维度看，估值均是电子二级细分行业行情的最重要驱动力，即估值承担了半导体、元件、光学光电子、消费电子和电子化学品各细分领域拔估值行情期间的几乎全部贡献力量。从2013年初起至今的完整区间维度看，估值对各细分领域的解释效果有所区别，在半导体和元件领域上，指数与估值之间无相关；在光学光电子和电子化学品上，指数与估值之间呈现弱势正相关；在消费电子领域上，指数与估值之间呈现弱势正相关。（二）估值百分位存在天花板但不一定代表行情结束，当前半导体、元件、消费电子和电子化学品配置价值高电子细分领域拔估值行情存在估值百分位天花板周期性波动的现象，即细分领域的估值百分位天花板可能具备两种情形，第一种是估值及百分位由低抬升至当轮最高点时的天花板，可以称之为一轮估值百分位天花板的周期顶；第二种是估值百分位天花板出现周期顶后将整体回落，但是在回落的过程中也会出现较大幅度的反弹，这种反弹也会形成拔估值行情下的估值百分位天花板，而通常这种反弹式的估值百分位天花板是整体下移的。这两种估值百分位的天花板之后行情的走势也存在区别，通常第一种天花板存在后，指数行情往往能受益于业绩继续上涨如半导体、元件、消费电子、光学光电子皆是如此，而电子化学品却未观察到此种情况。而第二种天花板存在后，指数往往随着估值回落而回落。乐观估计下，半导体行业的估值百分位天花板考验关口可能在90%左右；中性估计下，半导体行业的估值百分位天花板考验关口可能在70%左右；谨慎估计下，半导体行业的估值百分位天花板考验关口可能在50%左右。元件行业的估值百分位天花板在75%左右可能是一个比较重要的估值考验关口。光学光电子行业的估值百分位天花板在70%左右可能是一个比较重要的估值考验关口，历史上该关口相对比较稳定。消费电子行业的估值百分位天花板，乐观估计下，65%左右可能是一个比较重要的估值考验关口。电子化学品行业的估值百分位天花板在80%左右可能是一个比较重要的估值考验关口。需要注意的是，电子二级细分领域除电子化学品外，其余细分行业都存在估值百分位天花板与行情顶点不对应的情形，即估值百分位达到天花板后，行情仍能在业绩的支撑下继续上涨。站在当前时点，看电子二级细分行业的配置价值：半导体、元件、消费电子＞电子化学品＞光学光电子。半导体行业当前具备很高的、长远的配置价值。元件行业当前具备很高的、长远的配置价值。光学光电子的估值百分位天花板已经显著高于此前数轮，尽管可能存在估值百分位后行情受益业绩支撑继续上涨，但不具备估值百分位继续大幅提升空间的优势，因此当前的配置价值一般。消费电子当前具备很高的、长远的配置价值。电子化学品当前具备较高的配置价值。（三）电子细分行业行情的关键影响因素及估值百分位天花板1.半导体行情与估值在拔估值行情期间高度正相关，完整区间不相关半导体行业的某些阶段性行情如拔估值行情期间，估值充当了决定性影响因素，这期间指数与估值的正相关性极高，接近完全正相关；然而也存在其他阶段性期间，估值影响完全让位于业绩，因此这期间行情与估值之间呈现负相关性。在不同阶段内估值的作用两极变化，也导致了完整区间内估值作用相互抵消对冲而出现完整区间相关性弱的现象。在这种周期性变化的过程中，乐观估计周期顶的估值百分位天花板考验关口可能在90%左右；中性估计估值百分位天花板的考验关口可能在70%左右；谨慎估计估值百分位天花板的考验关口可能在50%左右。2.元件行情与估值在拔估值行情期间高度正相关，完整区间不相关与半导体行业类似，元件行业在某些阶段性行情如拔估值行情期间，估值充当了决定性影响因素；而完整区间内，由于不同阶段指数与估值的相关性存在巨大反差，因此完整区间看几乎不存在相关性。75%左右可能是元件行业估值百分位天花板的一个重要考验关口。3.光学光电子行情与估值在拔估值行情期间高度正相关，完整区间弱正相关光学光电子行业在某些阶段性行情如拔估值行情期间，估值充当了决定性影响因素；而完整区间内，由于存在其他阶段的相关性拖累，因此指数与估值的相关性表现为弱正相关。这与半导体行业和元件行业的无相关有所区别，估值可以在一定程度上解释光学光电子行业完整区间的行情。因此70%左右的分位数水平很可能是一个比较重要的估值天花板考验关口。4.消费电子行情与估值在拔估值行情期间高度正相关，完整区间弱负相关消费电子行业在某些阶段性行情如拔估值行情期间，估值充当了决定性影响因素，指数与估值高度正相关；而完整区间内，指数与估值的相关性表现为弱负相关。在这种周期性变化的过程中，乐观估计周期顶的估值百分位天花板考验关口可能在65%左右。5.电子化学品行情与估值在拔估值行情期间高度正相关，完整区间弱正相关与光学光电子行业类似，电子化学品行业在某些阶段性行情如拔估值行情期间，估值充当了决定性影响因素；而完整区间内，由于存在其他阶段的相关性拖累，因此指数与估值的相关性表现为弱正相关。80%左右的分位数水平很可能是一个比较重要的估值天花板考验关口。
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