【华泰电子】周度更新（2023.7.24-2023.7.30）：把握“两个矛盾”下投资机会

我们认为市场对电子板块的核心依旧聚焦于AI和半导体周期，但目前存在的两个矛盾。（1）AI投资中，市场对GPU和光模块乐观的出货量预期，和实际上主要云厂商的资本开支慢增速之间的矛盾。（2）A股设计公司强劲的二季报表现和高频数据中我们看到的疲软的手机销售之间的矛盾。

观点1：AI增长难抵台积电传统需求疲弱，关注北美云厂商资本开支及CoWoS&光芯片产能

目前A股对GPU的一致预期增速达到100-150%。但我们观察到：（1）上周台积电预计未来5年其AI收入增速为年化50%，没有给明年增速预期。（2）目前Factset一致预期云厂商（亚马逊、、微软、苹果、谷歌）2024E资本开支之和为1781亿美元，同比增长7.2%；亚马逊、微软、谷歌云服务收入2024E同比增长20%。而我们测算50万台AI服务器大概需要1250亿美金，云厂商的资本开支规模不足以支持目前市场预期。从上周开始，A股AI板块出现比较明显的回调。我们观测的45家AI产业链相关公司上周股价平均下降6.7%，其中中际旭创(-16.2%)，工业富联（-15%）等核心标的下调比较明显。我们认为市场避险情绪可能会持续一段时间，需要等待云厂商明确其资本开支。本周微软、谷歌、Meta的指引值得关注。

观点2：台积电预计行业去库存持续到4Q23，关注消费弱复苏下个股超预期机会

我们认为台积电这次把晶圆代工行业增速从-7~-9%下调到-15%，去库存要持续到今年年底，印证了消费电子需求整体依旧偏弱。与BCI发布的手机高频数字一致（ytd：-4%yoy，7月以来：-8% yoy）。我们认为半导体补库存的需求不强，业绩整体复苏的速度会比较缓慢。建议关注个股机会和低估值防御性标的。

观点3：建议关注低估值的防御属性标的以及业绩超预期的个股

 关注个股投资机会：半导体设计和封测等2Q业绩超预期的企业。我们看好（1） 卓胜微：Fablite转型带来的份额提升机会；2）华峰测控：新的数字机台放量；（3）长电科技：发挥海外工厂优势，把握国内客户出海以及海外客户转产需求。

对于AI算力回调，除了有个股业绩公司外，建议配置低估值有防御属性的电子标的。【立讯】、【海康】：<2023 E 20X PE;【京东方/TCL】:2023E 1.2X PB

推荐标的： 
业绩复苏：【卓胜微】、【晶晨】、【长电】、【华峰测控】 
低估值：【立讯精密】、【海康威视】、【京东方】、【TCL科技】
存储：【兆易创新】；【澜起科技】
 汽车电子：【经纬恒润】、【联创电子】、【京东方精电】