底部
今天两市成交不足6600亿元，为年内第二低单日成交金额，基本是缩量再缩量。
实际上也是能离场的都离场观望了，剩下还在场内的都是量化和游资，以及老玩家带着一些追涨杀跌的小散还在玩。
交易面是利空，流动性不足没资金接力，就没有赚钱效应；
但是未来却不必悲观，目前就是底部，有政策托底；缩量到极致除了代表多头拉不动，也代表空头也砸不动了。
结合一下三点，后续是可以保持乐观的情绪：
一、本次Zzj会议的几个超预期：
1，关于资本市场，从之前的“维护资本市场平稳运行”变成了“活跃资本市场”。 2，关于房地产，没有再提“房住不炒” 3，关于地方债，从“严控隐性债务”变成了“优化地方债务” 4，关于汇率，提到“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定二、南向资金净流入超90亿港元（资金的嗅觉是最灵敏的,都是博弈政策的资金。）
三、黑石的纪录被打破了
总部位于欧洲的CVC Capital Partners宣布，最新发行的第九期并购基金成功募集超过260亿欧元，折合人民币2077亿，一举打破了黑石此前创下的260亿美元并购基金募资纪录。
此时此刻，全球一级市场募资难有目共睹。而CVC资本紧锣密鼓募集一只超级并购基金，并非偶然。“未来几个月市场的估值将会下降”，在这位资本大鳄的判断中，经济周期的低谷正是抄底的时机。
风险提示：
一、底部不代表一定就会立马反弹，资金回流和信心的建立是需要时间；同时底部的震荡走势亏起来更狠，因为套住了在这里，后续市场未必会选择你在的板块，回本出都有点难。不要高估自己的能去博弈这个阶段的超额收益。
二、周四的美联储加息和鹰派预期指引，虽然再预期内，难免会带来A股的情绪扰动
02
私募观点总小结：
24.9万亿的交易量对应的机构投资者，在过去一年多，没有增量，甚至有减量；特别是对应20年以来，有很多三年期基金产品到期，无论是公募还是私募，募资渠道上有很大的压力，基本上主动管理的权益基金是一个冰封的阶段。
所以在这个环节，无论是渠道私募的量化还是公募的量化，是唯一能推得动的一些资金，而这些增量资金是一些高频交易的属性的资金
2、AI：新的科技起来后，可能对于现有的很多公司其实是利空，但主题投资在高频交易的放大下，过于激进。AI占了整个交易量接近4%的交易量；
钱从哪里来？—都是从各行各业取出去。
4、就业：中国无论是制造业还是消费，进入转型升级关键节点，人均产出变多，单位GDP所需要的劳 动力越来越少。
6、估值：现在各行各业细分优秀公司估值都在历史特别低的位置，甚至低于2018年的底部，…(外 资）热情调研的一些优秀公司）这一类资产又会被长期投资抄到一个历史大底。
7、参与主题投资股价没有如你所想，有两个东西你要思考：
—你有没有那些特别交易特别强的技 巧，一旦发现错了以后就要迅速止损的勇气和能力。
—你买的标的可能中短期浮亏20%，你中长期有没有信心跟它走下去。
长期深度研究，研究高度分为两个维度: 一是对于产业在时代和整个中国全球的阶段，二是找到最像的行业。
只有看清楚了中长期的格局中，辅以短期的跟踪和研究，才不会被短期的信息所蒙蔽。
9、令人尊重的社保基金：投资本质反人性，本来就是痛苦的，组合天天跌的时候去加仓，很痛苦程，但是社保就做到了。
03
对电子板块的核心依旧聚焦于AI和半导体周期，但目前存在的两个矛盾。
1）AI投资中，市场对GPU和光模块乐观的出货量预期，和实际上主要云厂商的资本开支慢增速之间的矛盾。
2）A股设计公司强劲的二季报表现和高频数据中疲软的手机销售之间的矛盾。
观点1：AI增长难抵台积电传统需求疲弱，关注北美云厂商资本开支及CoWoS&光芯片产能
目前A股对GPU的一致预期增速达到100-150%, 但是从产业角度观察：
1）上周台积电预计未来5年其AI收入增速为年化50%，没有给明年增速预期。
2）目前Factset一致预期云厂商（亚马逊、、微软、苹果、谷歌）2024E资本开支之和为1781亿美元，同比增长7.2%；亚马逊、微软、谷歌云服务收入2024E同比增长20%。
而测算50万台AI服务器大概需要1250亿美金，云厂商的资本开支规模不足以支持目前市场预期。
从上周开始，A股AI板块出现比较明显的回调。市场避险情绪可能会持续一段时间，需要等待云厂商明确其资本开支。本周微软、谷歌、Meta的指引值得关注。
台积电预计行业去库存持续到4Q23，关注消费弱复苏下个股超预期机会。
观点2：
台积电这次把晶圆代工行业增速从-7~-9%下调到-15%，去库存要持续到今年年底，印证了消费电子需求整体依旧偏弱。
与BCI发布的手机高频数字一致（ytd：-4%yoy，7月以来：-8% yoy），半导体补库存的需求不强，业绩整体复苏的速度会比较缓慢。建议关注个股机会和低估值防御性标的
半导体设计和封测等2Q业绩超预期的企业。
1） 卓胜微：Fablite转型带来的份额提升机会；
2）华峰测控：新的数字机台放量；
3）长电科技：发挥海外工厂优势，把握国内客户出海以及海外客户转产需求。
4）通富微电：承接了AMD80%的封测产能。
04
板块轮动（低吸）
封测 : 算力核心卡在cows，市场会聚焦到cows；
映射到A股就是封测（长电、通富, 妖股是涌夕）
长电下半年业绩确定性最强，通富稼动率下半年打到80%，目前PE都不高，业绩层面是兑现的出来的。后排品种里面晶方科技和晶晨科技值得重视；
地产 — 还是不看好，也就 城中村 的资金博弈还能参与一下
轮胎 — 东南亚双反超预期的。
贵州轮胎（7-8亿，明年10亿，后年12亿左右，其他轮胎在明年15x左右，它就不到10x，有修复空间）
结论：大家分歧延续，顺周期都认同高度不高，主要是找一些低位，边际变化的东西做；但是高度都没有信心。等待AI趋势的再次确认（对应着政策预期的结束8月），或者新趋势方向的确认。低位的天然有点变化就容易涨，涨了要跑别贪。
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