锦富技术首次覆盖报告-韭研公社

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锦富技术首次覆盖报告

夜长梦山

2023-07-28 10:16:33

【安信电新|光伏】锦富技术首次覆盖报告highlight 首次覆盖锦富技术，给予买入-A评级，目标价6.85元。预计2023/2024年净利润0.5/2.3亿元，对应2024年PE估值倍数为23倍。 🔆“电子”转型“新材料”，积极入局光伏组件封装领域 🔹我们认为光伏降本催生新技术替代动力，光学胶推动组件封装材料变革的核心在于为组件企业降本（较传统封装方案减少材料用量/提高生产良率/降低组件封装能耗）+潜在增效可能（较传统封装方案的光通量更高，带来转换效率提升） 🔹锦富技术的光学胶性能或达到光伏组件封装要求。自23年5月起，公司和通威、爱旭进行材料端及工艺端验证，材料验证及产线适配预计于年底完成。预计验证通过后或有实质性订单落地 🔹当前传统封装材料价值量约占组件非硅成本的15%，若2025年光伏新增装机超500GW，对应组件封装材料需求超60亿平，若按10元/平测算，对应市场空间超600亿元 🔆公司为宁德时代气凝胶产品的主要供应商，下游需求高增趋势明确 🔹随着2021年新能源汽车热失控法规的出台，气凝胶隔热产品需求增长趋势明显。我们预计23/24/25年国内新能源汽车用气凝胶市场空间为12/23/36亿元，CAGR达73% 🔹锦富自2016年开始对动力电池气凝胶产品进行研发，2022年产品放量，目前为宁德时代主要供应商。我们认为，随着下游需求增长和新增意向合作客户的落地，公司气凝胶业务的长期成长确定性较高 🔆传统主业：企稳改善，积极向上下游延伸公司在液晶显示模组、光电材料模切、智能检测治具领域深耕细作多年， 2019 年公司控股权转给泰兴市地方国资后，公司集中优势资源重点发展主业。公司液晶显示模组产品包括背光模组及液晶模组，向下游显示整机延伸，提升产品附加值，拓展商业显示客户。在智能检测自动化方面，公司产品具备对PCB、平板显示等检测能力，2022年业务毛利率44%，盈利能力亮眼 🔆潜在催化剂：爱旭及通威对公司材料端的验证结果，新增组件企业对公司产品进行验证，公司产品防水汽性能指标或可达组件封装要求 🔆风险提示：光学胶产品验证不及预期风险，气凝胶产品销量不及预期风险，行业竞争加剧风险【首覆报告链接】【安信电新|深度#光伏】锦富技术: “电子”转型“新材料”，积极入局光伏组件封装领域

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