CXO板块观点更新-韭研公社

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CXO板块观点更新

夜长梦山

2023-08-06 21:23:28

CXO板块观点更新【西部医药李梦园团队】 [庆祝]资金配置意愿提升，筹码结构改善。受医药反腐事件影响，近期医药板块呈现较大波动。CXO板块服务于药品的研发阶段，行业销售费用率维持各位数较低水平，行业受反腐事件影响有限，资金配置意愿有望提升。 [庆祝]需求景气度不减，龙头内生增长强劲，新业务表现亮眼。近期行业龙头药明康德公布业绩，23H1实现营业收入188.7亿元（+6.3%），扣除新冠商业化项目内生强劲增长27.9%；来自美国收入实现123.7亿（收入贡献66%），扣除新冠商业化收入增速42%。TIDES业务收入达到13.3意愿（+37.9%），在手订单增长188%，全年预计增速超70%。 [庆祝]海外投融资开始，加息进程有望放缓。根据动脉成数据，7月全球同比环比均有增长，1至7月海外同比实现正增长。全球融资额于20年降息周期快速增长，22年Q1随加息周期逐步回落，后续随着加息放缓及降息周期开始，融资额有望恢复至较高水平，研发投入增加，CXO订单有望恢复高景气度。 [庆祝]估值历史低位，安全边际较高，龙头强者恒强。行业在经历过高速增长后，具备一体化从早期至商业化后期服务的龙头公司将更具备竞争优势，接单能力优势凸显。目前CXO板块平均PE为27倍（药明康德23.6xPE；康龙化成35.5xPE；九洲药业25.3xPE；博腾股份），处于历史低位。考虑到龙头公司长期的成长性，我们觉得行业估值还有较大的提升空间。