未来4年十三倍的标的！ST正邦：重组+估值修复+资产注入+涨价！

（ST有风险，自己要有自己判断和风控性，以下只是个人的思考，不作为操作意见。）

一、盘了近一年，*ST正邦（002157.SZ）重整终于迈出重要一步，重整投资协议签署落地、重整计划（草案）也正式出炉。重整投资人将合计提供资金43.4亿元，用于支付重整费用、共益债务、清偿各类债务以及补充上市公司流动性等。

二、目标：此次重整投资人阵容颇为豪华，除牵头投资人双胞胎农业外，多个国资背景投资人也有参与。同时，重整计划草案立下豪言壮语，称争取实现“一年减亏，两年扭亏为盈”的目标。重整计划的实施不仅能缓解*ST正邦的债务情况，同时将有效改善其流动资金。在双胞胎的协助下，*ST正邦有可能重新回归国内养猪业前三的“王座”。

三、重组方案：根据重整投资协议，重整投资人通过公司重整程序中的出资人权益调整，有条件受让公司转增股票，以公司总股本为基数，按每10股转增不超过18股的规模实施资本公积金转增股本，共计转增57亿股股票。

具体来看，转增股票中的31.5亿股由重整投资人有条件受让（其中产业投资人以1.1元/股的价格受让14亿股；联合投资人以1.6元/股受让17.5亿股），重整投资人合计提供资金43.4亿元。此外，转增股票中的25.5亿股将通过以股抵债方式，清偿正邦科技 及正邦养殖系列公司债 务，股票抵债价格为11元/股至12.5元/股。(2折抵债，对于债务人来说太惨了，也可以说还有收回就不错了。看用什么心态了。最受益的是产业投人1.1股，比现在价格还打了4折，应该指的就是双胞胎公司了。)

四、股东：*ST正邦公告：管理人、公司与江西双胞胎农业有限公司、芜湖千鲤信双投资合伙企业（实控人为中国信达 资产管理股份有限公司）、南昌金牧纾困企业管理中心（实控人为江西省金融资产管理股份有限公司）、宁波泓洋投资合伙企业（有限合伙）等17家投资人签署了重整投资协议。

五、“一年减亏，两年盈利”的目标如何完成？

第一，重整完成后，双胞胎集团将按照不低于市场公允水平的价格收购上市公司因产能限制而无法自育肥的仔猪，为正邦科技提供仔猪兜底销售保障；

第二，与上市公司共享饲料原材料全球采购平台，预计上市公司饲料原材料采购平均价格将比市场平均价格低2%-5%，如上市公司因自身产能限制等原因存在饲料代加工需求，双胞胎集团及关联方将为上市公司提供具备成本竞争力的饲料代加工服务，并优先满足上市公司的代加工需求，同时给予上市公司低于双胞胎集团同类代加工服务价格20%以上的优惠，最大程度帮助上市公司控制饲料成本。（双胞胎2022年的单斤全成本是7.79元/斤）

六、未来更重大利好，成就十倍股的关键！

第一、该重整计划中，双胞胎集团承诺：本次重整完成后的24个月内，双胞胎集团将逐步启动自身生猪养殖、饲料等业务资产置入上市公司的重组程序，并承诺在重整完成后的4年内，完成相关业务及资产的整体上市。

双胞胎集团及关联方将支持和协调上市公司获得总额不低于20亿元的多种形式融资，包括但不限于银行贷款及定增等，用于保证上市公司发展所需资金。

第二、截至2023年3月末，双胞胎集团总资产375.08亿元，净资产183.19亿元，账面货币资金58.90亿元，银行授信额度为218.05亿元（其中未使用额度103亿元）。2022年，双胞胎集团饲料产销量超1180万吨，生猪上市近1000万头（2021年的生猪出栏量达1165万头），实现产值超840亿元，是中国企业500强，农业产业化国家重点龙头企业。全国工商联发布的“2022中国民营企业500强”榜单显示，双胞胎集团位列第97名，为江西省第一。

七、正邦的过去：

*ST正邦2020年生猪出栏量达955.97万头，跃升为国内仅次于牧原股份 的第二大养猪企业，总市值超800亿元。处于历史巅峰的猪肉价格，让其一年便暴赚了57亿元。正邦科技更是从1493万头降到了845万头，同比降幅达到43%。

现在：23年公司生猪上半年出栏共计298.91万头，同比下降38.31%。

八、行业情况：

据统计，上半年，已公布数据的17家上市猪企共出栏生猪9044万头，其中14家企业出栏生猪量实现了两位数增长。华统股份 上半年累计出栏生猪约115.3万头，相当于去年全年的出栏量；唐人神 、立华股份 上半年分别出栏165.94万头和36.69万头生猪，同比几近翻倍；京基智农 、神农集团 、天邦食品 、天康生物 的同比增速均超过40%。

牧原股份上半年生猪出栏量为3026.5万头，较去年微降3%。正在破产重整的*ST正邦出栏量减少近四成，金新农 减少近两成。

九、生猪公司排名：

1、牧原股份（2367亿，出栏6120万，平均1比2.58）

作为农牧业中 “行走的印钞机”，2022年牧原实现总营收1248亿元（首破千亿），归母净利润149亿元，持续10年以上盈利，每头肉猪带来利润224元，猪价低迷年份也赚钱。

目前，牧原已是全球最大的生猪养殖企业，2022年出栏生猪6120万头，比第2-10名的上市猪企出栏总量还多，今年预计出栏6500万-7100万头。

截至2022年末，牧原拥有养殖产能7500万头；围绕已有养殖产能布局屠宰业务，共投产10家屠宰厂、设计屠宰产能2900万头。

2、温氏股份 （1193亿，50%主营生猪按估值600亿，22年出栏1791万头,比值：2.98）

2022年温氏股份实现营业收入837.08亿元，同比增长28.87%；实现净利润52.89亿元，上年同期净亏损134.04亿元。

3、新希望 (558亿，出栏1462万，比值2.62)(饲料占55.95%，791亿，生猪占16%，224亿。预期低估。)

2022年，新希望全年生猪出栏数达到1462万头，跻身全国第三，创下了上市以来的新纪录；实现营业收入 223.97亿元，同比增加51.94亿元，增幅为30.19%。

2023年规划目标为1850万头，2024年目标为2300万头至2500万头。公司预计，2023年行业产能或进一步增加，使猪价下行，但由于产能基数不算很大，所以全年均价未必低于2022年。

4、德康集团

德康集团是全国前十的养猪企业，西南地区的养猪龙头企业之一，2022年生猪出栏量超过500万头。

在过往10年，德康集团的生猪销售量增长超过100倍。另根据弗若斯特沙利文的报告，在中国生猪销售量排名前十的企业中，德康集团的生猪销售量在2020年至2022年的复合年增长率排名第一。

5、双胞胎集团

2022年双胞胎集团生猪出栏量为933万头，饲料产销量超1180万吨，实现产值846亿元。

6、正邦：855万头出栏。(59%生猪，饲料39%，市值89亿。)

7、傲农生物 ：市值84亿，出栏519万，均值6.1。

15、唐人神：市值98亿，出栏216万头，饲料占比76%，养殖18%。

十、估值预测：

1、本值修复性：按后期出栏修复到600万头，整体是牧原1折，也就是230亿。~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

2、重组成功：22年产值846亿，而最相似对手新希望营收1415亿，市值558亿，用PS估值~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

3、未来戴维双击：若猪肉再一次开始大幅营利，可能再一次出估值推升一倍的可能性~~~~~~~~~~~~~~~~
所以未来如果顺利4年时间可能会达到了13倍的收益，你们认为合算吗？（如果你没有准备好2到4年准备，不建议动手！）