观点

一、A股市场对中国经济实体的直接融资贡献持续大幅上升。

其一，A股市场的融资规模在过去10年快速增长。从2012年到2022年，IPO融资额从163.3亿美元激增到970.8亿美元，增长了近5倍。A股市场对中国经济实体的直接融资贡献大幅上升。

其二，A股市场还进一步推动了经济转型，产业发展。比如，科技和工业领域2022年的融资规模达到172.3亿美元，接近2012年的15倍。许多新兴产业在A股市场上获得巨量融资，有力支持产业创新。

其三，A股为中小企业发展提供充分支持。从2004年起到2021年与主板合并前，中小企业板块上市公司的数量从38家增长到1004家。自2009年以来，截至2023年8月11日，创业板块上市公司数量从36家增长到1303家。在不到15年的时间里，其上市公司数量增长了近35倍。

其四，A股市场融资支持超过国际成熟市场，比如美股。A股近5年的IPO累计融资规模达到3100亿美元，几乎相当于美国IPO累计融资额（6783亿美元）的一半，但我们的市值不足美国的五分之一。进一步的是，A股的科技企业融资规模在最近5年绝对额也超过了美国。2022、2023年A股融资额更是美股市场数倍之多。

二、我们认为，初步达成融资功能后，A股市场可以承担更大的经济功能。为全民创造财富。

我们观察到，股票市场可以为社会全民创造财富。以美国为例。其一，居民成为美国公募基金最大的持有人，占比80%以上。其二，通过基金及养老金等，居民是股票市场的最大持有人。其三，股票资产在居民家庭资产中占据越来越大比重，2023Q1约为25%。其四，股票市值上涨或者下跌，通过财富效应，能够直接影响美国人的消费。从而对经济产生乘数效应。

尤其令人惊讶的是，美国过去10年的累计回购和分红规模远远超过其IPO和再融资规模，企业向市场注入的资金规模远大于从市场中获取的资金。

进一步的，这一轮美国股市2020—2023年的持续上涨，是经济超预期增长的关键因素之一。在直接财政刺激（向老百姓直接发钱）逐渐消散后，通胀引发的收入/工资增长和财富效应，共同推动了美国消费的持续增长。尽管当前美国居民的储蓄率已经明显回落，但值得注意的是，美国居民杠杆仍然较低，美国居民的净资产在持续增加。如果股票价格上涨，还会进一步增加居民净资产。股市的财富效应促成了当前美国经济超预期韧性。

三、我们建议，将股票市场与全民财富挂钩，吸引更加长期的资金，比如社保，进入市场。创造中国版401K，把股票市场放置在更加重要的经济地位上。我们建议，提高对上市企业要求，提高股东回报，鼓励分红和回购，让上市企业为全民投资者贡献更大的财富。

风险提示：1）经济增长不及预期；2）地缘政治风险；3）股票、基金交易风险。