【GPU二手市场情况：交易量在7月显著上升】

*价格逐渐小幅下降，但7月交易量增长加速
UBS Evidence Lab最新的二手市场GPU价格监测和零售渠道GPU价格监测显示7月图形/游戏GPU价格继续走低，AMD产品平均下跌2%，英伟达产品平均下跌4%（年初至今分别下降33%和24%）。更值得注意的是，继6月环比小幅上升3%之后，7月交易量大增32%，英伟达和AMD可售但未售出的GPU比例降低。与6月情况相似，高端 GPU 的价格压力不那么明显（较之前12个月的趋势发生了变化），中低端SKU的价格压力相对明显。我们认为，其原因在于近几个月新的、更具价格竞争力的当前一代GPU上市（如英伟达RTX 4060 TI和4060以及AMD RX7600），令现有GPU产品价格承压。举例来说，英伟达RTX 4090的价格环比下降了2%，而其所有性能相对较弱的GPU的平均下降幅度为~6%。

*供需环境改善的迹象
7月交易数据显示，相对而言，二手市场对游戏GPU 的需求与 6 月相比显著改善，这是过去四个月中销售额环比上升的第三个月 (4月+11%、6月+3%、7月 +32%）。与此同时，可售英伟达GPU的未售出比例从6月的18%下降至7月的15%，AMD的未售出比例从14%下降至11%。请注意，上述数据仅涉及二手市场交易活动，不过，从方向性而言，我们认为也一定程度上反映了一手市场需求动态。至少，这些积极的GPU 需求数据反映供需形势变得更加有利。应为游戏板块F1Q24的业绩表现（收入环比+22%） 表明，一手市场已己经开始改善，我们预计这一势头将在未来几个季度持续，预计F2Q24 (C3Q23)其游戏业务收入将环比增长12%，远高于3年/5年的季节性增速-3%/+4%。

*一手市场价格更具弹性
7月，英伟达RTX 3000 和 AMD RX 6000 GPU （上一代）销售价格比厂商建议零售价低36%和35%，而6月份折扣比率34%和35%。相对厂商建议零售价，当前一代GPU的定价受挤压较轻，Ada折扣比率10% （6月3%），RDNA3折扣比率17% （6月10%）。整体来看，7月中高端/高端GPU的价格下降幅度相对不明显（与6月情况一致），英伟达和AMD的旗舰GPU环比降幅为低个位数 (RTX 4090-2%，Rx 7900 xTX -1%）。此外，可比口径下，AMD和英伟达当前一代GPU产品一手和二手市场价差均有所走阔，英伟达RTX 4000和AMDRX 7000二手市场7月平均折扣分别为13%/18%，而6月为7%/15%。这表明原因在于一手市场零售定价优于二级市场定价，我们认为这反映零售需求逐渐变得愈加强劲，也是英伟达和AMD游戏业务前景积极的另一数据支撑。