长安汽车：Q2均价持续提升，强势新品持续加码电动转型
夜长梦山
2023-08-31 13:50:23
【东吴汽车黄细里团队】长安汽车：Q2均价持续提升，强势新品持续加码电动转型
[礼物]公司披露2023年半年报，2023H1营收654.92亿元，同比+15.8%；2023Q2实现营收309.36亿元，同环比分别+40.6%/-10.5%，2023Q2归母净利润6.83亿元，同环比分别-48.3%/-90.2%，Q2业绩表现略低于我们预期。
深蓝亏损短期拖累毛利率，后续有望减亏向上；深蓝+启源大力加码电动转型
1）营收维度，2023Q2公司自主品牌销量（重庆/合肥/河北长安）37.1万辆，同环比分别+33%/-1.7%，Q2折算自主单车均价8.33万元，同环比分别+5.7%/-8.9%，环比略有下降主要系乘用车行业竞争趋于激烈，公司CS75/CS55/LUMIN/深蓝SL03等主销车型折扣增加。
2）毛利率维度，Q2实现毛利率16.41%，同环比分别-5.9/-2.1pct，同环比下降幅度较大，主要系深蓝汽车并表拖累，叠加乘用车价格战影响下公司开展大力促销活动所致；3）费用率维度，Q2销售/管理/研发费用率分别为3.21%/1.13%/2.43%，同比分别-0.2/-2.2/+0.8pct，环比分别+0.1/+1/+1.2pct，公司加大研发投入，二季度深蓝等全新品牌渠道资源投入进一步增加，销管研费用率整体呈现提升趋势。
4）投资收益维度，公司Q2投资收益0.65亿元，其中对合联营企业的投资收益为-1.17亿元，2023H1长安福特营收217.61亿元，同环比分别-6.9%/-21.4%，单车均价22.1万元，同环比分别+6.5%/+10.4%，长安福特整体净利7.99亿元，单车净利0.81万元，环比扭正；2023H1深蓝汽车营收88.28亿元，亏损10.69亿元，亏损环比缩窄约20亿元，交付起量后减亏效果明显。
5）自主品牌单车净利（近似）0.17万元，同环比分别-61.4%/-68.7%，新能源转型初期交付规模较低，拖累单车盈利；随深蓝H2以及2024年新车批量上市，交付规模增加，我们预期后续有望持续减亏。
展望2023年，1）多品牌并驱加速新能源转型。香格里拉&北斗天枢战略并驱，长安、深蓝、阿维塔三大品牌新车持续迭代，以A07为首的启源全新序列多款PHEV车型预计9月起批量上市，加速主品牌电动化转型；深蓝深耕年轻科技数字纯电定位，以增程/纯电/氢电多燃料类型并进，深蓝S7/SL03换代车型上市助力销量提升。2）海纳百川计划启动，全球化战略推进。全球市场加速产能/产品/品牌建设/营销渠道/人才市场布局，提高海外各地区市场布局覆盖率，为长安汽车集团向上提供新动能。
深蓝亏损短期拖累毛利率，后续有望减亏向上；深蓝+启源大力加码电动转型
1）营收维度，2023Q2公司自主品牌销量（重庆/合肥/河北长安）37.1万辆，同环比分别+33%/-1.7%，Q2折算自主单车均价8.33万元，同环比分别+5.7%/-8.9%，环比略有下降主要系乘用车行业竞争趋于激烈，公司CS75/CS55/LUMIN/深蓝SL03等主销车型折扣增加。
2）毛利率维度，Q2实现毛利率16.41%，同环比分别-5.9/-2.1pct，同环比下降幅度较大，主要系深蓝汽车并表拖累，叠加乘用车价格战影响下公司开展大力促销活动所致；3）费用率维度，Q2销售/管理/研发费用率分别为3.21%/1.13%/2.43%，同比分别-0.2/-2.2/+0.8pct，环比分别+0.1/+1/+1.2pct，公司加大研发投入，二季度深蓝等全新品牌渠道资源投入进一步增加，销管研费用率整体呈现提升趋势。
4）投资收益维度，公司Q2投资收益0.65亿元，其中对合联营企业的投资收益为-1.17亿元，2023H1长安福特营收217.61亿元，同环比分别-6.9%/-21.4%，单车均价22.1万元，同环比分别+6.5%/+10.4%，长安福特整体净利7.99亿元，单车净利0.81万元，环比扭正；2023H1深蓝汽车营收88.28亿元，亏损10.69亿元，亏损环比缩窄约20亿元，交付起量后减亏效果明显。
5）自主品牌单车净利（近似）0.17万元，同环比分别-61.4%/-68.7%，新能源转型初期交付规模较低，拖累单车盈利；随深蓝H2以及2024年新车批量上市，交付规模增加，我们预期后续有望持续减亏。
展望2023年，1）多品牌并驱加速新能源转型。香格里拉&北斗天枢战略并驱，长安、深蓝、阿维塔三大品牌新车持续迭代，以A07为首的启源全新序列多款PHEV车型预计9月起批量上市，加速主品牌电动化转型；深蓝深耕年轻科技数字纯电定位，以增程/纯电/氢电多燃料类型并进，深蓝S7/SL03换代车型上市助力销量提升。2）海纳百川计划启动，全球化战略推进。全球市场加速产能/产品/品牌建设/营销渠道/人才市场布局，提高海外各地区市场布局覆盖率，为长安汽车集团向上提供新动能。
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