三诺生物大涨简评
夜长梦山
2023-09-11 12:44:29
【华泰医药代雯团队】三诺生物大涨简评：单二季度扣非表现略超预期，全年趋势向上
2Q23扣非归母净利润表现亮眼，看好全年表现
三诺生物是我们近期路演一直重点推荐的标的，公司1H23实现收入/归母净利/扣非归母净利20.07/1.75/1.99亿元（yoy+8.5%/-23.6%/+20.3%），主因1H22尼普洛赔偿金增厚当期投资收益（非经常性损益）；其中2Q23收入/扣非归母净利yoy+9.7%/+57.4%，扣非表现略超预期。若剔除心诺健康并表因素，1H23收入yoy+15.7%，我们推测利润端yoy或更快。公司为国内血糖监测行业龙头，传统BGM主业稳健扩张，CGM性能领先且国内已获批，有望打开公司第二增长曲线，我们看好公司23年实现归母超4亿元，推荐重点关注。
主业稳健增长，看好海外子公司年内经营持续向好
1）血糖监测系统：1H23收入13.8亿元（yoy+5.1%），我们推测若剔除心诺健康并表及CGM销售贡献，则BGM业务1H23收入yoy超10%且2Q23收入yoy近15%。考虑公司血糖监测产品使用需求刚性、公司品牌力持续强化叠加三明联盟院内集采获益等，我们看好23年国内BGM收入同比增长约10-15%；2）PTS：1H23实现净利润2729万元，考虑PTS经营优化效果持续显现，看好其23年实现净利润约600万美元；3）Trividia：1H23实现净亏损5650万元，考虑公司海外子公司业务优化持续推进，仍然看好其23年经营持续向好。
CGM国内销售有望放量，海外注册有序推进
公司积极推进CGM国内销售及海外关键市场注册工作，其中：1）国内：公司CGM产品于23年4月底正式上线销售，考虑公司CGM产品性能领先、量产产能充沛且销售渠道畅通，我们看好其在国内市场快速放量；2）欧盟：产品CE认证的注册申报工作进展顺利，我们预计产品有望于2H23获得CE批准并陆续实现产品在欧盟主要国家的销售导入；3）美国：我们预计公司CGM产品有望于23年底完成注册临床试验并于24年底获得FDA批准。我们看好公司CGM产品在海外关键市场上市后持续贡献业绩增量。
2Q23扣非归母净利润表现亮眼，看好全年表现
三诺生物是我们近期路演一直重点推荐的标的，公司1H23实现收入/归母净利/扣非归母净利20.07/1.75/1.99亿元（yoy+8.5%/-23.6%/+20.3%），主因1H22尼普洛赔偿金增厚当期投资收益（非经常性损益）；其中2Q23收入/扣非归母净利yoy+9.7%/+57.4%，扣非表现略超预期。若剔除心诺健康并表因素，1H23收入yoy+15.7%，我们推测利润端yoy或更快。公司为国内血糖监测行业龙头，传统BGM主业稳健扩张，CGM性能领先且国内已获批，有望打开公司第二增长曲线，我们看好公司23年实现归母超4亿元，推荐重点关注。
主业稳健增长，看好海外子公司年内经营持续向好
1）血糖监测系统：1H23收入13.8亿元（yoy+5.1%），我们推测若剔除心诺健康并表及CGM销售贡献，则BGM业务1H23收入yoy超10%且2Q23收入yoy近15%。考虑公司血糖监测产品使用需求刚性、公司品牌力持续强化叠加三明联盟院内集采获益等，我们看好23年国内BGM收入同比增长约10-15%；2）PTS：1H23实现净利润2729万元，考虑PTS经营优化效果持续显现，看好其23年实现净利润约600万美元；3）Trividia：1H23实现净亏损5650万元，考虑公司海外子公司业务优化持续推进，仍然看好其23年经营持续向好。
CGM国内销售有望放量，海外注册有序推进
公司积极推进CGM国内销售及海外关键市场注册工作，其中：1）国内：公司CGM产品于23年4月底正式上线销售，考虑公司CGM产品性能领先、量产产能充沛且销售渠道畅通，我们看好其在国内市场快速放量；2）欧盟：产品CE认证的注册申报工作进展顺利，我们预计产品有望于2H23获得CE批准并陆续实现产品在欧盟主要国家的销售导入；3）美国：我们预计公司CGM产品有望于23年底完成注册临床试验并于24年底获得FDA批准。我们看好公司CGM产品在海外关键市场上市后持续贡献业绩增量。
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