恩捷股份点评
夜长梦山
2023-09-13 08:00:34
恩捷股份点评：获国际大客户供应商提名信，全球化进程再下一城，持续推荐！｜国金汽车&新能源车
🔖 事件：9月12日，公司公告，上海恩捷收到某全球电池公司的供应商提名信，从23-31年向其在欧洲、亚洲等生产基地的主流车型锂电池供应隔离膜产品，具体以采购订单约定为准。
💡 点评：
1、国际大订单频出，保障长期市占率。公司此次收到国际电池公司供应商提名信，预计23-31年向其欧洲&亚洲工厂供应隔膜，有望推动海外市占率提升。此外，公司海外建厂进展顺利，匈牙利1期预计23年底建成4条产线，2期预计于10月份启动；同时公司规划欧洲第二工厂，配套欧、美客户需求，加速推进全球化进程。
2、涂布&出口比例提升，盈利结构预计改善。1H23公司在C等客户涂覆比例提升，2H23涂覆比例预计提升至60%-70%，全年保持在50%-60%以上，在线&离线涂覆比例均提升。此外，2H23 T、LG等客户出货预计加速，海外价格显著高于国内价格，盈利有望结构性改善。
3、行业整体优质隔膜产能供应仍相对有限，头部电池厂商供应链核心仍以保障优质隔膜产能供应为主。15-22年，行业集中度保持优化，CR3从53%提升至80%，其中恩捷市占率从14%提升至60%，一超多强格局稳固；我们认为，绝对低成本保障国内份额稳固，完备的专利布局+领先技术+出海建厂能力引领海外市场突破，将增厚龙头单平盈利能力，持续领先全行业。
4、盈利&成本护城河持续加强，无虞价格战。公司成本端通过提升良品率、设备效率、国产化率等保持领先下降，保持超越行业利润率（21/22年36.3/33.4%，行业平均19.8/20.3%）。23年，在线涂覆产品已批量导入C、LG&T（23年）等，为公司独有专利；设备端公司已与日本制钢所等达成书面协议，计划在国内合资建厂生产隔膜设备，进一步强化公司成本护城河。
🧧 投资建议：公司预计23年出货55亿平。考虑到主要降价集中在1、2季度（反映在2、3季度报表），同时公司涂覆&出口比例持续提升有助于稳固单位盈利，23-24年预计保持在0.6-0.7元水平。看好公司长期发展。
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恩捷股份
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