【国金化工&新材料】华特气体深度报告：聚焦IC电子特气国产化，具备长期成长性

[太阳]聚焦电子特气国产替代，集成电路领域客户持续突破。公司是国内IC领域电子特气龙头，特气收入占比超七成，国内12寸晶圆厂基本覆盖率。晶圆厂认证周期长、客户粘性强，公司可依托丰富的产品矩阵和与下游同步更新的气体品类来持续扩大产品份额。

[太阳]横向拓品类，纵向延伸产业链，长期盈利能力有望提升。公司以氟碳类气体纯化为切入点，横向延拓出光刻气、氢化物、氮氧化合物、碳氧化合物五大品类，单一产品规模小但进口替代空间大，整体毛利率在30%左右。为提升附加值，公司纵向布局上游合成端，合成品类数量从上市前的5%左右提升至22Q3的20%左右，22年锗烷已进入三星5nm产线，六氟丁二烯、乙硅烷也将陆续推出，提升长期盈利能力。

[太阳]半导体行业逐步筑底，电子特气国产化有望加速。半导体行业已下行2年多，SEMI在8月预计24Q1行业触底。21年全球和国内电子特气市场约44亿美元和150亿元，国内主要上市公司特气收入仅占16%和30%，19-22年上述国内公司特气收入复合增速高达32%，在全球半导体关键设备、技术趋向对国内封闭化的当下，国产电子特气有望加速渗透。

[太阳]储备项目充裕，未来成长可期。截至23H1，公司公告的在研项目48项，在建的九江、南通、西南基地将承接原品类扩产与研发项目落地，其中六氟丁二烯、锗烷、乙硅烷等产品具备高增长潜力。

👉投资建议
公司以小品种+纯化工艺切入电子特气，形成很高的客户壁垒，同时向上游合成端与大品类延伸，具备长期增长前景，我们预计公司23-25年归母净利润2.14、2.86、3.96亿元，对应EPS1.78、2.38、3.29元/股，对应PE37、28、20倍，给予公司24年32倍估值，对应目标价76.03元/股，给予“买入”评级。

详见：https://mp.weixin.qq.com/s/xu8O1oMddXJyA7mWY_6T_A