关于石英砂行业的再思考
#事件：市场传闻进口石英砂企业尤尼明希望与硅片厂签5年锁价长单、价格约在18万，这一行为意味着石英砂未来5年的价格有了参考的锚，引发石英股份今日大涨。
#过去涨价不涨股价背后的行业downside预期： 自从去年8月石英股份股价见顶以来，中内、层石英砂的价格已经从7万上涨至当前的20-40万，盈利预期也经历多次上修，但股价一直处于阴跌状态，直至目前23年6-7X、24年3-4X，反应的是未来供给恶化（合成石英砂、新玩家新矿）带来的行业价格大幅度downside风险。此前我们也认为，除非供给负面逻辑完全证伪，否则估值很难切换。
#客户签不签的信号意义很重要： 一旦全面接受5年锁价长单，意味着硅片和坩锅厂也认为未来几年石英砂供给端不会大放量、价格不会大幅度降低。某种程度也否认了新矿、合成砂未来几年大放量的可能性，也会对未来国产砂的价格带来参考。
#若18万长单执行对石英砂价格的托底： 目前进口砂散单价格仍高达50-60万、远高于上一轮进口砂长单，而SMM显示目前国产内层40万+、中层20万+、外层～10万，跟随进口砂散单位于高位。若产业链传闻进口长单砂锁价18万（且未来散单比例减少、进口砂均价收拢），保守假设国产砂价格从高位逐渐跟随进口砂下滑，但由于扩产份额持续提升，具备控价控量的能力，24年后整体收入体量有望维持稳定（见图表测算）。
#估值方法的切换： 一旦收入的预期稳定，假设一家公司是100亿利润，30%的分红率，400亿市值，股息率7.5%。若涨到5X、500亿，但能提高到50%的分红率，对应10%的股息率，也都比较有性价比。
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