【东吴电子】唯捷创芯：L-PAMiD国产替代在即，“唯”捷创“芯”放量唯捷创芯是国内PA模组龙头厂商，公司深耕行业多年，设计经验丰富，自主研发核心技术，已获得安卓头部手机大厂认证并投资。5G多频段等变化提出更高要求，高性能高集成PA模组价值量更高，同时Sub-6GHz频段带来全新phase7架构，L-PAMiD高性能高集成度，能更好支持5G手机的多射频器件、多功能，价值量更高。我国5G手机高集成度PA模组市场规模预计2025年达到68亿元。目前高集成度PA模组国产化率低，国产替代前景广阔。2023年为公司L-PAMiD起量之年，随着L-PAMiD产品逐步导入终端品牌，以及低压Phase5N及L-PAMiF新品放量持续提升单机价值量。我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入 29/36/45 亿元，归母净利 2.2/4.5/6.1 亿元，随着产业链去库存结束，需求复苏叠加国产替代放量，我们坚定看好公司在国产替代机遇下的盈利能力。风险提示：研发进度不及预期，下游需求不及预期等。