核心观点：

短期来看，宏观经济与金融改革边际向好趋势确立，板块反弹行情有望重振。

1）三季度GDP同比增长4.9%(预期4.5%)，GDP增速好于预期，Q3国内经济较上半年有比较明显的改善，四季度延续复苏趋势可期；

2）827会议之后，证监会相关举措按照可预期方式逐步推进，继10月14日推出融券和减持新规则之后，10月20日推动上市公司现金分工指引的征求意见，反映资本市场改革循序渐进，支持投资端改革的边际向好态势明确。中长期来看，我们认为，目前泛证券行业未来主要的创新方向体现在财富业务、机构业务、衍生品业务三个方向，投资角度，前两个驱动逻辑已经在过去的行情中有所演绎，而大衍生品业务由于其研究的复杂性，尚未得到充分定价，有望成为下一阶段行情的核心驱动。

数据跟踪：

本周两市成交活跃度有所下降，两融余额持续上升：

1）资金端：10月16日至10月20日，两市股票日均成交额7733.17亿元，周度环比-4.06%，占股票流通市值的1.14%，周度环比-2.47bp。截至10月19日，两融余额16238.22亿元，较上周末+0.05%，占A股流通市值2.42%；截至10月13日，场内外股票质押总市值为28502.77亿元，较前周末-0.11%。

2）融资端：1月1日至10月20日，IPO承销金额为2479.87亿元，占去年完成总量的42.25%；再融资承销金额（可转债、可交换债）为5210.76亿元，占去年完成总量的47.38%；券商所做的债券承销金额为70059.61亿元，占去年完成总量的70.87%。

3）利率端：10月20日，7天银行间质押式回购利率为3.0118%，较上周五+98.82bp；7天存款类机构质押式回购利率为2.3108%，较上周五+50.21bp。

外部环境：

全球经济面临新的下行风险，美联储正进入加息周期尾端。诸多美联储官员的鸽派发言，标志着美联储总体态度的转向，美联储多位官员表示，目前的利率水平足够控制住通胀，通胀放缓是趋势而非暂时现象，这意味着美元指数短期继续下行。

估值：

2024年PE估值东财22x、同花顺28x、指南针49x、中金公司17x（A股）/6x（H股）、华泰证券7x（A股）/5x（H股）PB估值中金公司1.6x（A股）/0.7x（H股）；华泰证券0.6x（A股）/0.5x（H股）。重点推荐：中金公司、华泰证券；同花顺、指南针、东方财富。

推荐标的：中金公司、华泰证券；同花顺、指南针、东方财富