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含菊量(华为业务弹性) — 跨年大行情的逻辑内核【牛股逻辑大赛】
方原999
2023-11-14 06:08:24

 ◆ 华为的估值:保守N万亿

 华为鸿蒙 vs 14万亿谷歌

华为麒麟 vs 1万亿英特尔

华为昇腾 vs 7万亿英伟达

华为盘古vs  CHATGPT

华为手机vs 20万亿苹果

华为汽车vs 5万亿特斯拉

 

这次我们来谈谈市场主流的底层逻辑 - 含菊量(即华为带来的业务增量弹性)

先说结论,市场8月以来主流行情的内核即,华为业务带来的收入弹性。这里面涉及到存量和增量两个维度。如现有华为业务存量占比高,则有理由相信未来弹性更大(因为华为在被打压的状态下,公司依然可以获得高比例来自华为的业务,足以说明其竞争力)。如现有华为存量业务不足(以历史华为存量占比做参考),则考察未来增量的绝对值。


我们尝试梳理一下近期行情中相关股票的华为业务增量弹性。

 

1. 捷荣技术 829- 928日期间 涨幅467%  当前市值 80亿

华为消费电子结构件代工,华为历史(14-16年)业务营收占比:23-46%,后公司公告澄清 21-23年华为业务营收占比0.46%3.48%3.70%,股价回落。公司澄清前,市场预期含菊量参考历史高值46%,公告后23真实含菊量为3.7%证伪!

 

2. 华力创通 829 - 1012日期间 涨幅233%) 当前市值 180亿

华为手机卫星通信芯片供应商95日和1023日陆续公告华为订单,新增订单收入4.95亿,按照常规年份公司收入体量6.6亿计算,如上述订单在一年内交付,则对应新增华为收入占比为75%,如订单在两年内交付,则对应新增华为收入占比为37.5%。即真实含菊量为37.5%-75%实锤!

 

3. 光弘科技92 - 118 涨幅197%) 当前市值 205亿

华为消费电子代工,最近三年(20-22年)华为业务营收占比 45%27%36%,考虑到华为新增订单,预计23年来自华为的营收占比(23年含菊量)将重新回到40%+甚至50%左右的水平。(从代工业务的角度来看:光弘之于华为vs.富士康之于苹果)实锤!

 

4. 塞力斯 825 - 117 涨幅212%) 当前市值 1216亿

与华为合作汽车AITO,开发问界系列M5+M7,公司为华为智选模式下首家合作车企,与华为合作起始于2019年(当年存量业务收入181亿),22年公司收入341亿,华为业务营收占比约 47%,以市场一致预期估计23-25年收入:343亿、900亿、1200亿,来自华为的收入(假定原存量业务保持不变)占比(23-25年含菊量)依次为:47%80%85%实锤!

 

5. 欧菲光 927 - 117 涨幅111%) 当前市值 362亿

华为旗舰机型摄像头模组主力供应商,在Mate 60系列,欧菲光摄像头模组占绝大部分份额,ASP价值在500-600元,对应1500MATE系列销售预期(22600+23900万),24年华为带来的收入增量约为45亿-54亿,欧菲光22年收入为150亿存量,则新增华为MATE系列带来的收入弹性约为30%-36%。考虑到收入增量的绝对值,欧非光是两市华为收入增量以绝对值计最高的公司(与汇顶科技等量可比,汇顶ASP20美金vs.2000-3000万台 ->40-60亿收入增量 华为全系列指纹识别模组)。实锤!

 

6. 高新发展 926 - 1113 涨幅283%)当前市值 284亿(按增发后4.57亿股本计)

华为服务器销售代理业务,拟购买华鲲振宇合计70%的股权,华鲲振宇是华为昇腾鲲鹏服务器的14家代理商中最大的合作代理商20212022年营收分别为10.86亿元34.24亿元23年三季度收入39.5亿,线性推算23年全年营收53亿元,对应原存量业务2265亿,则新增华为业务(假设已经全部装入)带来的营收占比为44.9%,即23年实际含菊量为44.9%实锤!

 

7. 软通动力 91 - 1113 涨幅 122%) 当前市值 430亿

华为IT外包最大合作商+收购同方硬件资产+昇腾AI一体机,中国第二大软件外包商,华为是持续的第一大客户,20年、21年、22年华为收入占比分别为:55%47%42%,考虑到公司合并同方硬件资产后,推进华为昇腾AI软硬一体机业务增量预期,23-24年有望华为业务营收占比回归50%+(即23-24年含菊量50%+实锤!

 

8. 智度股份 1027 - 1113 涨幅27%) 当前市值108亿

华为最大广告业务代理商(在所有华为广告代理商份额超30%),华为云的鲸鸿动能(原 HUAWEI Ads)在国内游戏、社交、工具、旅游行业的独家广告代理商,鲸鸿动能海外广告业务代理商,代理范围包括所有华为系的操作系统。根据公告,公司23年以来华为收入占比逐季提升(同比环比双向加速),23年一季度、二季度、三季度华为业务占比分别为:23% 1.5亿)、39%2.4亿)、54%4.5亿),预计四季度华为收入占比有望提升至60%以上的水平,24年全年华为收入占比大概率超60%+23-24年含菊量60%+实锤!

(从业务形态来看:智度股份之于华为vs. apple商城之于苹果vs. android商城之于谷歌)

 我们以终局思维来推算华为广告业务规模(参照小米广告业务)为278亿:

 

 以中性估计测算做情景推演,则对应华为广告收入规模(以22年基准计算)为262亿-362亿之间。保守起见,我们以278亿元计算值作为收入基准(保守估计23年没有增量 并以此为后续测算基准)。

 假定华为国内游戏、社交、工具领域广告占比30%23年为基准,则对应智度股份对应的收入增量规模为83亿,在公司的净利率为15%的前提下,则对应12.5亿的净利润增量

 考虑到231季度、2季度、3季度,华为相应的收入体量为1.5亿、2.4亿、4.5亿,线性保守估计四季度华为广告收入增量为5.4亿,全年华为广告收入营收为13.8亿元。市场一致预期23年收入30亿,23年净利润2.6亿(国盛证券 202311月测算,见下附件)对应23年全年公司华为业务的营收占比为46%(含菊量)

以小米广告渗透率为基准的测算显示,以23年为基准,华为业务带来的潜在增量为83亿 vs. 实际13.8亿 =604%,即理论上有604%的收入增量弹性有待释放。

 同样的,以华为广告业务带来的净利润弹性测算,12.5亿vs. 2.6亿=480%,即理论上有480%的净利润增量弹性有待释放。

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智度股份的深度报告,请参考 国盛证券研报 (刘高畅团队)

【国盛计算机/传媒】智度股份:华为核心场景独家广告代理,有望深度受益鸿蒙扩容 、

 

感谢 薛定谔的AI 研究院

  

感谢 喝韭吃肉 网友的分享思路  智度股份11.6 亿利润增量 

 

作者利益披露:原创,不作为证券推荐或投资建议,截至发文时,作者持有相关标的,下一个交易日内可能择机卖出。
声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
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  • 只看TA
    2023-11-14 08:27
    啥意思,大哥是要我们买智度股份么
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    于2023-11-14 21:24:48更新
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  • 只看TA
    2023-11-14 11:59
    这个表单基本上统计了全部已经上市的华为业务占比高且成交活跃(持续日换手大于5%)的公司。

    如果我们按照上述资料信息,对前面所有华为业务增量占比高的公司做市值弹性排序,即 含菊量/总市值,则很容易能够看出,排名第一的是 智度股份,排名第二的是 华力创通,第三是 光弘科技。

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    于2023-11-17 00:14:04更新
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  • 只看TA
    2023-11-14 21:03
    哇,果然是方神! 有深度!太牛了!
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  • 只看TA
    2023-11-14 14:26
    北汽蓝谷
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  • 只看TA
    2023-11-15 00:38
    舔的姿势不对!含菊要稳!
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  • 只看TA
    2023-11-14 23:11
    你这文章不是抄袭的么,我看有别人更早发,一模一样
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  • 只看TA
    2023-11-14 22:55
    没看出来华为线在逐步退潮吗
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  • 只看TA
    2023-11-14 22:02
    那小米广告收入来推演?他又不等于华为,华为手机装机量起来广告收入大头也是华为自己拿,他能分多少呢?有一口烫就不错了!
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  • 只看TA
    2023-11-14 19:27
    华为 vs 美国,美国完败。美国GDP一年才多少万亿?
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  • 只看TA
    2023-11-14 08:32
    大哥万福金安啊
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