行业跟踪：1）国家政策强化支持多场景应用：目标2025年氢能源飞机关键技术完成可行性验证，支持海上风电制氢等，支持建设绿氢炼化示范工程；地方政策集中发布注入信心：山东多地集中发布产业中长期规划，新疆、辽宁、安徽等松绑站内制氢模式。2）绿氢项目加速推进：绿醇/绿氨项目为主，总投资额超2200亿元。3）“一带一路”实现多项氢能合作，中东等地区具备绿氢发展优势。

　　电解槽跟踪：1）招标数据：国内9-10月公开招标量为608MW，共计144台套，按照单MW碱性电解槽150万元测算，创造超9亿元市场空间，其中包含2个PEM项目。2）中标数据：9-10月电解槽中标容量共32MW，暂无较大项目中标放量，碱性仍占据主流技术路线。

　　燃料电池跟踪：1）产销数据：根据中汽协数据，10月产量412辆（同比+48%，环比+186%），销量474辆（同比+56%，环比+3286%）；1-10月合计产销量3290/3291辆，同比增长24%/38%。2）招标数据：9-10月新增公开招标483辆，较7-8月略有降幅，公交车、重卡、客车构成主要招标车型。3）上险数据：9月FCV上险量323辆（同比-40%，环比-49%），系统装机35.79MW（环比-45.8%），高功率系统（70kW以上）占95%，未来将延续高功率化趋势。9月装机量配套企业前三为亿华通（40%）、东方电气（18%）和重塑能源（16%）。

　　碳交易跟踪：1）量：2023年9月、10月总成交量分别为3557.5万吨、9305.1万吨，环比增长分别为165.5%、161.6%，第二个履约期将至导致碳交易进入配额购买高峰期；2）价：7月以来碳价逐步走高，9月、10月平均价格分别为73.1元/吨、80.2元/吨，分别环比增长5.5%、9.7%，中长期来看，受双碳目标的推进压力，配额总量预期持续下降，预期碳价将不断提高，向国际趋同。

　　投资建议：1）燃料电池主线：建议关注具备燃料电池系统及核心零部件布局的【亿华通】【雄韬股份】【美锦能源】【雪人股份】，加氢、氢储运关键装备布局的【京城股份】【冰轮环境】【兰石重装】等。2）绿氢主线：建议关注电解槽设备性能优秀、订单落地的【阳光电源】【隆基绿能】【华电重工】【昇辉科技】，电解槽产品下线的【龙蟠科技】【华光环能】【亿利洁能】等，C端应用有实际落地的【永安行】等。

　　风险提示：氢能政策落地不及预期，氢能技术路线进展不及预期，氢能产业链成本下降不及预期。