恒帅股份：回函亮点超预期，基本面持续强化，高度重视ADAS清洗0-1赛道机遇
司南磁山
2023-11-23 11:17:58
ADAS清洗系统：回函扩产明细中明确列示智驾主动感知清洗泵、激光雷达清洗伸缩喷嘴、摄像头清洗喷嘴等ADAS清洗系统规划，与智能网联政策、法雷奥官网上新等行业动态呼应。安全无小事，智驾标配，重视0-1赛道战略机遇。
电机业务高歌猛进
①新获全球明星Tier1以及T客户新品订单，隐形门把手及充电小门执行器年预计收入1.4亿+，是22年电机板块营收的50%，继续强化高增长。
②升级Tier 1：公司前五大客户中新增T公司，部分产品从Tier 2升级为Tier 1，配套链缩短，增厚利润及话语权。
③品类拓新、拓难：扩产明细包含EPB\ABS电机全自动产线，从清洗电机、门类电机持续丰富产品矩阵，向高端高门槛车用微电机持续延伸。人形电机年内或出样。
丰富矩阵、技术降本一以贯之
①热管理拓新：此前仅供T客户热管理歧管，回函明细中新增"热管理电子水泵全自动产线"建设规划，涵盖32W-500W功率，超市场预期。
②聚焦技术降本：重金采购HAAKEMARS磁流变工作站、DynaCool无液氦测量系统等国际尖端科研设备，重研发重技术一以贯之；推进稀土磁材成型和磁材粉末自制，有望增厚毛利率2-4ppt。自建全品类全自动产线，持续降本。
估值：预计23E/24E净利润2.2/3.0亿元，目前69亿市值对应24年23倍PE。报表靓丽业绩扎实管理务实，考虑基本面持续超预期，ADAS清洗巨大空间及机器人业务期权，给予24年30倍PE，短期30%上涨空间。继续强推。
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