【国联策略|周观点】超跌反弹结束，关注大盘价值的性价比

上周市场结束周线四连阳，或意味着熊市底部第一波行情【超跌反弹】暂告一段落，与我们前期总结的历史规律【超跌反弹平均4-6周】基本吻合。但调整幅度有限，不建议减仓操作。

▍市场热点话题：明年在【有一定复苏预期&但弹性又比较弱】的环境下，怎么看【高股息】？

我们近期更新了对高股息的研究，认为【未来高股息不只是纯防御】。

1）高股息主要在【3种环境下跑赢】：经济磨底（比如今年），经济过热（比如17年），大熊市（比如18年）。

2）股息率高的个股具备【长期阿尔法】：踢掉行业beta的影响，我们发现股息率高的个股有长期超额收益。【增长中枢下行环境中，来自股息的超额能抵御大部分盈利的下滑】，例如日本高股息策略的【股息收益占总收益的60%】。

3）A股越来越多的【优质资产】在【转向高分红ing】：过去大家认为高股息主要集中在一些传统金融地产等领域，但近几年，高股息个股的行业分布已更为均衡，【医药、机械、泛消费】中涌现更多高股息标的。且他们具备【更高的ROE和更好的股价表现】。

▍短期市场方面，【大小盘交易情绪逼近极值位】，关注大盘价值的性价比

【一个极端信号】：我们前一周提示【情绪指标GLDI】已进入中高位读数，上周情绪如期回落（81%降至71%）。上周中，【小盘指数相较大盘指数】的情绪GLDI触及历史极值位。经验上，短期大小盘情绪反转的胜率较高。目前情绪低位的包括【上证50+金融】。

【一个潜在超预期】：交流下来，市场目前并未对明年经济增长目标形成一致预期，包括外资在内。例如，目前【海外主流机构】对中国明年GDP增长预期仅为4.5%。我们对明年中国周期的判断为【弱库存周期重启+美国软着陆拉动国内出口改善】。考虑到目前的估值性价比，建议投资者谨防【低估值顺周期】的上行风险。