策略——关注成长弹性的市值下沉-韭研公社

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策略——关注成长弹性的市值下沉

加油奥利给

下海干活的韭菜种子

2023-12-05 00:36:51

(天风策略)

（一）寻找曾经的创业板风格

1.创业板：A股成长风格的代表

创业板是成长风格的代表，开市10余年来依托其成长性长期跑赢大市。

因此，宏观周期向好、流动性充裕的阶段，创业板指通常受益于风险偏好的抬升而出现估值拔升、或估值盈利的戴维斯双击行情，而在宏观周期向下、流动性环境一般的阶段，创业板指也能通过新兴产业的成长性抵消或部分抵消估值的拖累，从而实现长期维度的正收益，领先多数宽基指数。

（1）2011-2012年：杀估值、拔业绩，绝对收益下行，相对收益落后

（2）2013-2015年：估值业绩双升，绝对收益上行、相对收益占优

（3）2016-2019年：估值业绩双杀，绝对收益下行、相对收益落后

（4）2020-2023.11：产业周期快速上行拔业绩、消化估值，绝对收益和相对收益占优

2.创业板传统权重的成长性正在减弱

创业板的传统宽基指数在新能源行业的暴露度较高。

从基本面上看，在双碳战略提出3年后，新能源产业逐渐由成长期向成熟期过渡，削弱了创业板传统宽基指数的成长性。

3.创业200：挖掘创业板更高的成长性

创业200指数反映中小型创业板公司的整体表现，市值风格更有利于聚焦成长期产业。

行业层面，创业200指数更受益于数字经济、人工智能、创新药等新兴产业周期，渗透空间更加广阔。

（二）寻找爆发式成长风格

1.景气度是超额收益的来源

复盘来看，无论是A股还是美股代表的成熟资本市场，业绩增速往往能够决定当年的超额收益。

2.寻找爆发式成长风格

创业200指数在主要宽基指数中盈利预测占优。

（三）寻找未来新兴产业的新龙头

1.创业板：定位创新成长，助力经济转型升级

创业板定位：主要突出创新成长属性，服务于成长型创新创业企业，与主板、科创板、北证等一起组成我国多层次资本市场架构。

2.创业200汇聚较多创业板新兴产业潜力公司

创业200指数选取剔除创业板指后市值最大的200只股票作为样本，主要覆盖了创业板市场中的中等市值标的，与创业板指形成较明显的市值规模分层。

从成分股行业分布来看，创业200指数覆盖了创业板市场更多新兴产业，目前权重和成分股数量居前的行业包括计算机、电子、医药等，以科技成长类行业居多。

从代表性权重标的来看，创业200汇聚了较多创业板新兴产业隐形冠军，不少权重股均是所在细分领域代表性龙头，最典型的如光模块龙头新易盛、面板显示检测龙头精测电子、眼科龙头兴齐眼药、军用传感器龙头中航电测等。

3.当前宏观环境更有利于中小盘股表现

中长期维度看，我国当前正处于经济发展从重量向重质过渡的转型升级期，经济发展主要动力逐步从传统制造业向新兴产业切换，新兴产业近10-15年来在我国经济和资本市场中占据越来越重要的位置。

同时，业绩趋势的角度，目前的盈利弹性也更多指向小盘成长股。

短期维度看，创业200指数的几大权重行业——半导体、医药等，目前均已处于阶段性趋势底部。

（四）寻找当前市场的领头羊

高成长性为创业200指数带来领先于其他宽基指数的相对收益。

（五）寻找反弹先锋

1.经济企稳复苏的年份，创业200反弹力度更大

以过去50年美股风格切换的规律为借鉴，有利于小盘股投资的经济环境有两种情形：一是危机模式下的困境反转，由于基数作用和相对充裕的流动性，中小盘股修复弹性会更大；二是新兴产业周期上行，随着产业蛋糕不断被做大，中小公司有望充分享受产业爆发红利带来的逆袭机会。