【东方宏观】在转轨中求平滑
夜长梦山
2023-12-10 18:07:00
【东方宏观】在转轨中求平滑
🔥这次经济相关篇幅很短，但各方分歧不小，重点放在“适度”还是“加力”，放在“先立”还是“后破”还是稳住破的，都会得出不一样的答案；
🔥能否暂缓增长的目标，用“加力”的杠杆专心填债务坑，处理完毕再重新出发？“以进促稳”意味着不能，我们对增长速度依然存有追求，两会目标大概率高于潜在水平；
🔥明年所加的杠杆，可能有相当一部分在实际操作中是被用于还钱或用于置换的，导致“真正”的杠杆低于数值。如果要“进”，不加力几乎无法实现，甚至需要留意地方配套能力收缩后加了也不够的风险；
🔥区别于上一次“先立后破”（碳中和顺利从限电限产“红绿灯”过渡到了能源安全），针对地产的态度已经转变很久，却始终效果不佳，针对地方债务的救助在土地财政减少的背景下也治标不治本。但能确认的是，针对房地产企业信用风险和地方债务化解的政策还未告终，不妨参考温州最近针对房地产市场主体的文件，相关冲击有望收窄；
🔥为什么社会预期和经济活力不佳？从会议看，宏观政策取向一致性（各部门配合）和“经济宣传和舆论引导”（各方人士配合）可能都是原因。我们认为可能存在的不一致或体现在防风险vs民生（比如因防风险导致的“基层三保”疏漏）、财政vs货币（货币政策执行报告专栏三就以此为话题）；
🔥12月政治局会议的通稿通常偏短，以往看也并非面面俱到——这并不是今年的新特征，且没有提的东西不一定之后不重要，比如地产（去年12月的政治局会议同样未提到地产，之后的中央经济工作会议将地产置于化解金融风险的第一位）。
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