公司概况：医美针剂龙头，未来发展可期。作为国内领先的医疗美容产品提供商，爱美客在医疗美容行业中具有明显的先发优势和领先地位。公司目前已成功实现基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、基于聚乳酸的皮肤填充剂以及聚对二氧环己酮面部埋植线的产业化，并持续发力重组胶原蛋白和多肽等生物医药的开发。截至2023年6月末，公司共有8款III类械，1款II类械获批。2018-2022年，公司营收增长至19.39亿元，复合增速为56.77%；归母净利润增长至12.64亿元，复合增长率为79.08%。

　　公司优势：深厚研发实力叠加前瞻性布局，持续驱动公司突围。产品端：1）公司基本盘稳健。目前，公司已形成包括皮肤填充剂、再生针剂，以及埋植线等在内的丰富产品管线。其中，以嗨体为代表的溶液类产品近三年来持续为公司贡献了六成以上营收，2018-2022年复合增速为52.48%；而以濡白天使为代表的凝胶类注射产品经两年培育后开始快速放量。据公司披露，2023年上半年公司凝胶类产品同比增长达139%。2）雄厚研发实力、过证优势以及前瞻性布局，共筑公司护城河。①研发优势：截至2023年中报，公司已累积注册专利63项，其中含发明专利27项。此外，还具备有固液渐变互穿交联技术、组织液仿生技术、水密型微球悬浮制备技术、悬浮分散两亲性微球技术等多项核心技术。②过证优势：截至2023年6月底，公司已成功研发并商业化7款获批III类械的医疗美容产品，其中六款产品均为国内同类首创。③前瞻性布局：产品端：一方面，公司有多个在研项目，除进一步拓宽适应症范围，优化迭代透明质酸产品外，公司还布局了减重和肉毒素市场。另一方面，公司进军光电抗衰赛道，横向扩充抗衰产品管线。公司与韩国Jeisys签署了Density和LinearZ两款医美容治疗设备及配套耗材在中国内地(不含港澳台)的经销权。渠道端：渠道渗透率提升，违规机构逐步出清，叠加高效稳定“直销为主+经销为辅”的销售模式，共同驱动业绩增长。

　　投资建议与盈利预测：维持公司“买入”评级。2023-2025年，预计公司收入分别为28.94/40.92/52.92亿元，同比增长49.25%/41.42%/29.31%，对应的EPS分别为8.49/12.13/15.73元，当前股价对应2023-2025年的PE为33/23/18倍。考虑到公司战略清晰，产品力强，且处于快速发展阶段，给公司24年PE估值为25-30倍，目标价为303.25-363.9元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险，行业政策变化风险，市场竞争度加剧，产品质量风险，产品研发和注册风险等。