【智飞生物】近期是资金面扰动，再强调二次成长曲线打开+平台估值重塑，继续推荐！
#关注市场情绪释放后的布局机会。智飞近期调整，我们认为公司作为医药大票前期涨幅较多，相对弱势的市场环境下叠加其他家九价HPV疫苗进展预期带来的担忧，筹码结构阶段调整。就国产九价HPV而言，我们认为相关疫苗临床进展到数据总结到申报等流程仍需时间，目前我们对其后续获批销售等节奏的预期不变。同时我们继续强调，当前时点智飞二次成长曲线打开+平台估值重塑的逻辑更加值得重视！
#GSK战略合作打开二次成长曲线！ 带疱疫苗全球快速放量大单品逻辑验证（Shingrix2022年销售额近30亿英镑），国内市场渗透率低竞争格局好且有望扩龄，潜在几百亿级别大单品。RSV疫苗国内稀缺，GSK国内进展快，风险群体人数庞大，潜在百亿以上销售大单品。同时，有MSD与GSK的战略合作背书，公司将成为跨国疫苗巨头中国区销售合作伙伴的第一选择，后续海外重磅品种的国内商业化持续值得期待。
#战略再认知！平台价值有望估值重塑！ 公司日前公告拟以现金形式收购宸安生物100%股权，公司业务版图有望延伸至糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域，从疫苗平台走向生物制品平台，估值体系有望迎来重塑。同时，通过体外投资平台以股权投资的模式孵化和培育有发展前景的预防、治疗用生物技术和创新产品的策略，已取得初步成果并将持续促进公司发展，目前智睿投资旗下诸多公司布局广泛，后续将会持续带来想象空间。
#看好2400亿市值空间！ PE估值（2024年120亿利润预期，当前13倍估值，有望修复至20倍），分部估值（代理HPV700亿+代理带疱600亿+代理其他400亿+自主HPV200亿+自主其他500亿+各种大品种彩蛋）。
#盈利预测： 我们预计2023-2025年公司归母净利润为92亿元、122亿元、150亿元，同比+22.0%、+32.6%、+23.0%，当前股价对应PE为15X、11X、9X，维持“买入”评级。
#风险提示： HPV、带疱疫苗销售不及预期、产品研发不及预期、行业竞争加剧。
