赛力斯2023年业绩预告点评
夜长梦山
2024-01-25 12:29:20
【中信汽车】赛力斯2023年业绩预告点评：孙公司瑞驰分拆计提投资收益，扣非归母绝对亏损放大，单车亏损受益于规模效应体现环比料明显收窄
赛力斯发布2023年业绩预告，预计2023年实现收入355-365亿元，同比+4.09%~+7.02%，中值为360亿元；归母净利润-27~-21亿元，中值为-24亿元（2022年：-38.32亿元）；扣非归母净利润-50~-46亿元，中值为-48亿元（2022年：-42.96亿元），对此我们点评如下
按照业绩预告中值计算，23Q4单季度收入193亿元（环比+242%），归母净利润为-1.06亿元（23Q3：-9.5亿元），扣非归母净利润-17.85亿元（23Q3：-11.3亿元），非经常性收益16.79亿元，主要系瑞驰分拆（上市公司全资孙公司）计提投资收益（详见公司23/12/29分拆公告）
以下按照扣非归母净利润讨论23Q4业绩，由于市场关注的AITO品牌在赛力斯子公司旗下（上市公司持股81%），子公司财务数据仅在半年报、年报中披露，且业绩预告中披露信息有限，我们尽可能还原单季度报表帮助投资人理解问界Q4上量后报表改善情况，仅供参考
#我们按照还原确定性由强到弱依次讨论单车亏损、均价、毛利率的可能趋势
1、单车亏损：考虑到其他业务23H1亏损约10亿元，结合23Q4其他车型销量环比+14%，我们假设23Q3、Q4亏损分别为4、5亿元，匡算赛力斯子公司净利润分别-6.79、-15.87亿元，对应单车净利润分别为-4.64、-2.39万元，23Q4单车亏损环比收窄约2.25万元，我们认为主要系M7上量后规模效应的体现
2、均价：23Q4 M5\M7销量分别为0.87、5.43万辆，相较于Q3分别增长0.15、4.7万辆，我们测算M7放量后带动均价由23Q3 21.1万元提升至23Q4约23.2万元（+9.8%）
3、毛利率：考虑到规模效应释放，2022年价格高位的原材料在23Q2基本消耗、以及23Q3以来电池成本回落，我们预计23Q4报表口径毛利率环比修复程度应好于23Q3（7.6%，环比Q2+3.4pcts），大概率落在13%附近（环比+5~6pcts）
赛力斯发布2023年业绩预告，预计2023年实现收入355-365亿元，同比+4.09%~+7.02%，中值为360亿元；归母净利润-27~-21亿元，中值为-24亿元（2022年：-38.32亿元）；扣非归母净利润-50~-46亿元，中值为-48亿元（2022年：-42.96亿元），对此我们点评如下
按照业绩预告中值计算，23Q4单季度收入193亿元（环比+242%），归母净利润为-1.06亿元（23Q3：-9.5亿元），扣非归母净利润-17.85亿元（23Q3：-11.3亿元），非经常性收益16.79亿元，主要系瑞驰分拆（上市公司全资孙公司）计提投资收益（详见公司23/12/29分拆公告）
以下按照扣非归母净利润讨论23Q4业绩，由于市场关注的AITO品牌在赛力斯子公司旗下（上市公司持股81%），子公司财务数据仅在半年报、年报中披露，且业绩预告中披露信息有限，我们尽可能还原单季度报表帮助投资人理解问界Q4上量后报表改善情况，仅供参考
#我们按照还原确定性由强到弱依次讨论单车亏损、均价、毛利率的可能趋势
1、单车亏损：考虑到其他业务23H1亏损约10亿元，结合23Q4其他车型销量环比+14%，我们假设23Q3、Q4亏损分别为4、5亿元，匡算赛力斯子公司净利润分别-6.79、-15.87亿元，对应单车净利润分别为-4.64、-2.39万元，23Q4单车亏损环比收窄约2.25万元，我们认为主要系M7上量后规模效应的体现
2、均价：23Q4 M5\M7销量分别为0.87、5.43万辆，相较于Q3分别增长0.15、4.7万辆，我们测算M7放量后带动均价由23Q3 21.1万元提升至23Q4约23.2万元（+9.8%）
3、毛利率：考虑到规模效应释放，2022年价格高位的原材料在23Q2基本消耗、以及23Q3以来电池成本回落，我们预计23Q4报表口径毛利率环比修复程度应好于23Q3（7.6%，环比Q2+3.4pcts），大概率落在13%附近（环比+5~6pcts）
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