会议要点

1. 央企市值管理与煤炭资产

无可用于提炼的投资相关信息

2. 央企市值管理益煤炭领域

煤炭板块基本面稳健，回调为买入机会；煤炭的下跌主要受大盘调整的影响，基本面无风险，成交量低于火热时期，不构成风险。

投资者偏好高股息策略，煤炭板块高股息率领先，具备吸引力。四季度财务调整为常规，不应影响对煤炭板块的投资决策。

国资委考核央企市值管理政策提振煤炭国资板块；结合流动性放松和高股息策略，煤炭板块展现强势，为投资国资板块提供明确指引。

3. 央企ROE考核引领煤炭股高分红

央企市值考核新增ROE考核指标，倒逼煤炭企业提高分红，以降低净资产基数从而提升ROE。

煤炭板块中，央企数量较少，市场应关注能否提高分红的省属和市属国企，以及个别民营企业的分红政策变化。

高分红预期将因应该政策变化可能成为煤炭板块的投资热点，投资者应考虑中央企业相关标的作为防御性配置的选项

4. 央企煤炭市值管理受益解析

央企市值管理受益分析：中国神华、中煤能源、新集能源、上海能源和电投能源作为央企，有利于资本市场偏好。其中，中煤能源、中国神华资金认可度高，预期可从央企市值管理中受益最明显。

估值低廉公司受关注：上海能源PB仅0.74倍，估值最便宜，而其他四家公司的PB也处在较低水平。市场可能更偏好低估值公司，这些公司未来表现预期更佳。

分红潜力公司有吸引力：中煤能源货币现金与归母净利的倍数高达5.4倍，表明提高分红的潜力大。市场已对高分红能力公司给予积极反应，预期这类股票未来可能有更好的表现。

5. 央企市值管理与煤炭资优选

重点关注股票：广汇能源和兖矿能源（滞涨股），中煤能源、华阳股份、陕西煤业（提高分红预期），中煤能源开能股份、上海能源（低Pb估值），六安淮北和山西焦煤（基建和保障房开工弹性），淮北和陕北国际（可转债角度）。

中煤能源推荐理由：作为央企具备市值管理优势，有提高分红的预期，以及低估值优势。

煤炭板块整体热度高，投资空间大，值得重点关注。

会议实录

1. 央企市值管理与煤炭资产

各位好，欢迎参加本次交流会。 ``` 校对修正后的文本请参考以下内容：

```各位好，欢迎大家参加今天的投资交流会。此次会议的主题涉及到央企市值管理以及煤炭国资在重要领域的受益。首先，我们关注的就是央企在市场中的表现，特别是在国家战略资源这块，如何通过有效的市值管理来提高整体竞争力。

在过去的一年里，我们看到央企整体市值有了显著的增长，尤其是在煤炭这一重要资源行业。这主要受益于国家政策的支持和国际能源价格的上涨。此外，煤炭行业的结构性改革带来的供需平衡，也在很大程度上提高了行业的盈利水平。

特别是对于像神华、中煤这样的龙头企业来说，他们通过资产重组和优化产能布局，实现了业绩和效益的双重提升。我们通过分析数据可以看出，在过去的一年中，这些公司的股价和业绩都实现了大幅的提升，从而有效增加了央企的市值。

接下来，我们要谈一谈煤炭企业在新能源转型期间的定位。明显的，作为传统能源行业的煤炭，面对绿色低碳的趋势，必须要进行战略性的调整。值得注意的是，那些投入在清洁能源和新技术研发的投资，可能会在未来几年内逐步显示出它的价值。

总结来说，央企市值管理是一个长期并且系统的工程，它需要我们综合考虑政策导向、市场趋势和企业基本面等众多因素。对于煤炭国资而言，要想在未来市场中继续保持优势，就需要不断地进行自身的优化升级和创新发展。谢谢大家。

2. 央企市值管理益煤炭领域

各位投资者晚上好，我是开源证券能源开采首席张旭成。上周日，我们举办了一次电话会议，那时市场仍处于下跌趋势中。我们当时讨论的主题是“煤炭高股息逻辑未破，应及时布局”，我们认为煤炭板块没有太多自身风险。对于回调，我的立场是它提供了布局的时机。这一观点有充分的论据支撑，我当时提供了一些理由，认为这是一个买入的好时机。

首先，煤炭行业回调主要是随大盘调整，并非基于基本面风险。看成交量，目前的成交量极小，日成交额仅约八九十亿，相较于2022年火热市场时每日200多亿的成交量相差甚远。因此，当前的下跌并不构成煤炭行业的实质性风险。

其次，从资金配置策略看，当前的偏好并未改变，依旧是防守性策略，偏好高股息板块。煤炭板块具有最高的股息率，若要选择高股息投资，煤炭行业应当是首选。再次，关于煤炭板块的业绩风险，随着季报的临近，市场担心四季度业绩不达预期。我的看法是，四季度业绩不需过分关注，由于财务调整的常规操作，如资产减值或成本上升，通常并不反映一个真实的业绩情况。真实的基本面业绩将在年报和一季报中得到反馈，这些报告通常会同时发布。煤炭价格维持高位，行业业绩基本扎实，风险不大。

第四个论据是，基金当前的持仓并不高。许多投资者错过了之前的上涨，但他们还是希望在回调时买入。因此，煤炭板块基本上不会出现大幅下跌。综上所述，如果出现回调，煤炭板块实际上是一个买入机会。这种认知在我们周日的电话会议后得到验证，市场已经开始出台救市措施，我们看到煤炭板块表现出色，股市大幅上涨。两根阳线基本恢复了市场信心，同时央企的市值管理政策也助力市场，特别是对煤炭等国资重地，大涨在情理之中。

我们重点推荐了中煤能源这只龙头股，认为当前煤炭行情利好，是流动性宽松、高股息投资策略和国资估值提升三个因素共振的结果。央企市值管理非常重要，为我们投资国有板块提供了明确的指引。央企市值管理从去年11月就开始受到关注，那是证监会易会满zx提出了建立具有中国特色估值体系的概念。2023年上半年也见证了央企概念股的热炒，但后来逐渐消退。然而，结合目前的救市政策，以及央企和国资在资本市场上的实际行动，我们相信央企的市值管理将成为市场改革的先行指标，对整个国资市值管理有着广泛的影响和指导意义。

3. 央企ROE考核引领煤炭股高分红

在此次央企市值考核方面，最重要的一点是ROI。在早先提及中我们已经注意到，引入了ROE（净资产收益率）的考核，这更加注重央企的投资回报效率。ROE考核背后的逻辑是，市场对煤炭企业是否需要提高派息率持续关注。若以ROE作为考核指标，将鼓励煤炭企业提高分红。观察目前，许多煤炭企业账面现金充裕，如果不将这些资金分配出去，净资产的分母就会显得异常庞大。

然而，若结合市场对分红预期的提升，加之政策层面的ROE考核，也会促使企业分配更多的账面现金。最终，分母中的E（净收益）减少，ROE自然会上升。因此，我认为这将激励众多煤炭企业提高分红。这也构成了当前我们投资煤炭市场的关键因素，即识别哪些企业将提升分红，并且如果分红增加，意味着公司成为高股息企业。当前我们对防御性配置的关注，也会导致这类高股息公司更受资金信赖。这就是整个逻辑链条。

在央企市值考核的背景下，我认为央企市值管理将与煤炭企业的高分红相结合。综上所述，我相信高股息是煤炭板块一个基于投资热点的逻辑。就央企市值管理所涉及的标的选择而言。

我们对煤炭板块的梳理发现，大约30家上市公司中，仅有5家是央企。其他公司多数为省属国有企业，还有一部分是市属国有企业。至于民营企业的情况，共有两家公司，但它们并非纯粹的煤炭企业。一个是兼营电力的永泰能源，另一个是兼营天然气的广汇能源。

4. 央企煤炭市值管理受益解析

在上市公司层面，煤炭行业是国资重地。介绍的这五家央企分别是中国神华、中煤能源、新集能源、上海能源和电投能源，隶属于三个集团。中国神华是国家能源集团下的标杆性企业。中煤系实际包含了三家公司：中煤能源、上海能源和新集能源，后两者均属于中煤集团的二级公司。还有一家是电投能源，属于国家电投。我们认为，在央企市值管理这一领域，央企将先行受益。

这五家公司都属于央企市值管理的范畴，均值得投资考虑。但要做比较的话，可以从三个维度进行筛选。首先，从品牌影响力来看，资金往往首选那些名称带有“中”字的公司，因为这样的公司往往在资本市场更受欢迎。因此，中国神华和中煤能源在这一点上更为醒目。

其次，从估值角度分析，我们主要关注PB（市净率）的估值，因为此指标更能客观反映煤炭公司的价值。对比这五家公司，中国神华的PB估值相对较高，而其他公司的估值相对便宜，尤其是上海能源，其PB只有0.74倍，明显低于其他几家。今日市场对上海能源已做出反应，其股价率先涨停。

第三个维度考虑的是公司未来提高分红的潜力。我们通过对货币现金与归母净利的倍数进行分析，预测公司提高分红的能力。经过测算，发现中煤能源在这方面的潜力最大，其货币现金与归母净利的倍数高达5.4倍。

综合这三个维度来分析，我们可以得出，煤炭板块的央企将从央企市值管理中受益匪浅。不过还需注意，不仅是央企，在煤炭行业中地方国企也将不容忽视，尤其是在示范效应和国务院国资委的指导下，地方国资委也将积极参与市值管理。

已有一些地方国企在实践股东增持、上市公司回购和提高分红比例等市值管理手段。以陕西煤业、兖矿能源等为例，它们都已经开始执行上述措施，预示着地方国企可能在市值管理方面迎来新的机遇。

总结煤炭板块的投资观点，我们认为该板块依旧具有较大的增长空间。从股息率角度出发，煤炭公司的股息率在8%~9%之间，股价上升至一定水平后，仍然具有吸引力。估值方面，煤炭板块目前的市盈率还不到7倍，与中国神华11倍的估值相比，仍有50%的提升空间。因此，煤炭板块从理论上推导出的增长空间仍然非常大。

5. 央企市值管理与煤炭资优选

若从个股选择角度来说，我认为应从五个维度挑选标的。首先，从滞涨股的角度考虑，市场目前较为关注，本次许多煤炭股出现超跌，我觉得可以重点购入广汇能源和兖矿能源。其次，预期提高分红角度而言，中煤能源、华阳股份、陕西煤业这三只股票值得重点关注。再从Pb估值角度分析，多家公司Pb估值较低，形成估值洼地，这方面中煤能源与开能股份及上海能源，其0.74倍的估值显得尤为便宜。

四是考虑焦煤具有弹性，春节后进入春季，基建与保障房开工可望看到边际增量，建议重点关注六安淮北和山西焦煤。第五，从可转债角度考虑，淮北与陕北国际值得关注。以上五个维度中有些股票重叠，若重叠，则表明利好因素较多，值得高度重视。

此外，特别强调本次央企市值管理，我们重点推荐中煤能源，它因多重因素获益：其一，央企背景；其二，有提高分红预期；其三，估值极具吸引力。