事件点评

公司发布2023年年度业绩预告，预计2023年年度实现营业收入213,000万元到214,000万元，与上年同期相比，将增加10,032万元到11,032万元，同比增长4.94%到5.44%。预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润13,100万元到15,800万元，与上年同期相比，将减少13,943万元到16,643万元，同比减少46.88%到55.96%。

►毛利率下跌及库存增长趋势已有效控制，营收全年同比、Q4环比均实现正增长

2023年，半导体设计行业作为产业上游，经历了全球电子产品需求下降，叠加2023年前几个月受到2022年第三、四季度开始的客户去库存余波的双重影响，使得公司经营面临着巨大的压力。从公司近两年单季度营收表现来看，2022年三季度公司单季度营收出现较大幅度下滑，为3.28亿元，同比下降51.60%，之后2022年Q4和2023年Q1的营收均处于相对较低位置，分别为4.59亿元、3.29亿元，主要为下游需求不景气叠加产业链去库存。2023年Q2公司营收逐步开始恢复到正常的水位，之后呈现出单季度环比持续正增长的态势，2023年Q2公司实现营收5.23亿元，同比下降25.13%，环比增长58.87%，2023年Q3公司实现营收6.02亿元，同比增长83.26%，环比增长15.02%。根据公司发布的2023年年度业绩预告，预计2023年年度实现营业收入213,000万元到214,000万元，与上年同期相比，将增加10,032万元到11,032万元，同比增长4.94%到5.44%，2023年Q4实现营收中位数约为6.8亿元，单季度营收同比增长约为48%，环比增长约为13%。我们认为，在下游需求持续不景气的背景下，公司最近连续三个季度能实现单季度环比持续增长，主要受益于公司持续专业化运营所带动的产品线的持续突破，从侧面体现了公司快速的市场反应能力、强大的市场开拓能力和优秀的产品线布局等。由于公司对外投资公允价值变动收益、政府补助等非经常性收益较去年大幅减少；以及晶圆成本上涨，市场竞争激烈、产品销售价格承压，导致毛利下降；根据业绩预告显示，2023年，公司归母净利润预计同比减少46.88%到55.96%，但公司着力优化产品销售结构，毛利率下跌及库存增长趋势均已得到有效控制。我们预计对于公司来说经营压力最大的时候已过，未来伴随着公司料号的持续布局和海内外各产品线的持续开拓，有望迎来业绩的持续增长。

►新硬件形态持续发布，边端侧AI加速可期

自2022年底ChatGPT发布并火爆出圈，全球开启新一轮的AI竞赛，本轮AI技术突破所带来的是商业化落地的广阔前景，伴随着AI PC和AI手机的出现，以及AI PIN等AI硬件形态的出现，我们看到由于AI技术的不断突破带动了传统硬件产品的升级和新硬件形态的出现，本轮AI技术将推动人类进入新一轮技术革命。对于算力需求的演进，我们认为泛在算力发展大势所趋，从云端发展到边端侧趋势明确。2024年将是电子业以人工智能为主的大变动的一年。随着AI在边端侧的加速落地，公司将发挥AIoT已有优势，加快汽车电子多产品线，工业智能，工业视觉、检测，音频，机器视觉，机器人等AIoT产品落地；因应场景需求，推动各产品线深度发展。公司作为国内边端侧算力的优秀厂商，伴随着AIoT SoC芯片、AI专用芯片等产品线的突破，有望迎来新一轮业绩成长周期。

►投资建议

考虑到2023年公司面临着下游需求不景气、产业链去库存、毛利率下降等诸多不利因素，我们将公司2023年至2025年营收预测由24.32亿元、31.56亿元、42.54亿元分别下调为21.39亿元、27.13亿元、36.52亿元，同比增速分别为5.4%、26.8%、34.6%，将归母净利润预测由3.56亿元、5.63亿元、7.69亿元分别下调为1.53亿元、4.28亿元、7.59亿元，同比增速分别为-48.6%、180.0%、77.4%，对应的PE分别为142.7倍、51.0倍、28.7倍。考虑到公司为国内SoC上市公司龙头厂商，叠加未来人类社会向前发展对于算力需求的庞大前景，边端侧AI加速可期，维持买入-A建议。

►风险提示

终端市场发展不及预期的风险、晶圆产能紧张和原材料价格上涨风险、行业竞争加剧带来的风险、新品导入不及预期风险。