圣邦股份：业绩预告超预期
夜长梦山
2024-01-31 11:49:00
【中金科技】公司研究 | 圣邦股份：业绩预告超预期，关注消费复苏及新品推出进展
1月30日，模拟芯片龙头圣邦股份披露2023年业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润为2.62-3.32亿元（中值2.97亿元），同比下降62-70%；扣除非经常性损益后的净利润为1.86-2.56亿元（中值2.21亿元），同比下降70-78%。公司净利润超市场预期，我们认为主要由于公司产品矩阵持续扩充叠加消费电子复苏，此外非经常性损益亦对净利润有影响。
1⃣ 公司盈利能力逐步修复，4Q23利润提升显著。我们根据公司预告测算，4Q23公司归母净利润中值为1.55亿元，对应环比增长196%；扣非归母净利润中值1.27亿元，对应环比增长184%，公司预计2023年非经常性损益对净利润的影响约为7650万元。我们认为，考虑到公司新产品持续推出叠加产品结构优化，公司毛利率有望维持稳定，同时随着下游消费等需求回暖，公司利润率有望进一步修复。
2⃣ 下游需求仍呈结构性分化，手机等消费电子需求复苏明显。2023年模拟芯片下游工业、通信等需求疲软，而以手机为代表的消费电子率先复苏，助力公司业绩增长。根据Counterpoint数据，4Q23中国智能手机销量同比增长6.6%；根据IDC数据，3Q23中国可穿戴市场出货量同比增长7.5%，其中智能手表/手环/耳戴设备同比增长5.5/2.2/9.8%。考虑到下游各应用场景复苏进度，我们预计2024年行业需求仍呈现结构性分化，上半年消费类产品复苏态势有望持续，工业等领域持续去库存在下半年需求有望回暖。
3⃣ 维持高研发投入，新产品推出有望加速。公司维持高研发投入，2023年前三季度研发费用为5.50亿元，同比增长25.04%，营收占比达29.25%，我们预计未来公司有望保持高研发投入，产品料号数量有望快速提升。根据公司官方公众号披露，2023下半年公司陆续推出了ADC/DAC、线性稳压器、电平转换器、栅级驱动等多款新品。模拟芯片产品种类繁多，产品线广度为模拟芯片公司重要竞争力，我们认为公司不断扩充产品目录、优化产品结构将有助于公司筑牢竞争优势，助力公司客户拓展并在全球提升市场份额。
我们基本维持公司2023/2024年营业收入及2024年净利润预测不变，考虑到下游消费需求持续复苏，上调公司2023年净利润21.7%至2.76亿元，首次引入2025年盈利预测7.65亿元，维持跑赢行业评级。我们维持公司目标价99.59元，对应2026年45倍PE，当前公司股价对应2026年23倍PE，目标股价较当前股价有64.5%上行空间。
1月30日，模拟芯片龙头圣邦股份披露2023年业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润为2.62-3.32亿元（中值2.97亿元），同比下降62-70%；扣除非经常性损益后的净利润为1.86-2.56亿元（中值2.21亿元），同比下降70-78%。公司净利润超市场预期，我们认为主要由于公司产品矩阵持续扩充叠加消费电子复苏，此外非经常性损益亦对净利润有影响。
1⃣ 公司盈利能力逐步修复，4Q23利润提升显著。我们根据公司预告测算，4Q23公司归母净利润中值为1.55亿元，对应环比增长196%；扣非归母净利润中值1.27亿元，对应环比增长184%，公司预计2023年非经常性损益对净利润的影响约为7650万元。我们认为，考虑到公司新产品持续推出叠加产品结构优化，公司毛利率有望维持稳定，同时随着下游消费等需求回暖，公司利润率有望进一步修复。
2⃣ 下游需求仍呈结构性分化，手机等消费电子需求复苏明显。2023年模拟芯片下游工业、通信等需求疲软，而以手机为代表的消费电子率先复苏，助力公司业绩增长。根据Counterpoint数据，4Q23中国智能手机销量同比增长6.6%；根据IDC数据，3Q23中国可穿戴市场出货量同比增长7.5%，其中智能手表/手环/耳戴设备同比增长5.5/2.2/9.8%。考虑到下游各应用场景复苏进度，我们预计2024年行业需求仍呈现结构性分化，上半年消费类产品复苏态势有望持续，工业等领域持续去库存在下半年需求有望回暖。
3⃣ 维持高研发投入，新产品推出有望加速。公司维持高研发投入，2023年前三季度研发费用为5.50亿元，同比增长25.04%，营收占比达29.25%，我们预计未来公司有望保持高研发投入，产品料号数量有望快速提升。根据公司官方公众号披露，2023下半年公司陆续推出了ADC/DAC、线性稳压器、电平转换器、栅级驱动等多款新品。模拟芯片产品种类繁多，产品线广度为模拟芯片公司重要竞争力，我们认为公司不断扩充产品目录、优化产品结构将有助于公司筑牢竞争优势，助力公司客户拓展并在全球提升市场份额。
我们基本维持公司2023/2024年营业收入及2024年净利润预测不变，考虑到下游消费需求持续复苏，上调公司2023年净利润21.7%至2.76亿元，首次引入2025年盈利预测7.65亿元，维持跑赢行业评级。我们维持公司目标价99.59元，对应2026年45倍PE，当前公司股价对应2026年23倍PE，目标股价较当前股价有64.5%上行空间。
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