锂矿
新能车爆发的趋势肉眼可见,锂盐、锂矿愈发供不应求。
需求角度,发展新能车成为全球共识,中、欧、美需求梯队渐次展开。
国内新能车正在从“政策驱动”向“消费驱动”转型,特斯拉、比亚迪、新势力三强培育消费者认知,华为汽车异军突起,大众ID.6更具性价比面世在即,消费者越来越自发的购买新能车。
欧洲碳排放罚款政策趋严,大力发展新能车已是车企的必然选择。而疫情下的超强补贴力度,更促使欧洲市场成为海外需求复苏的领跑者。
美国新能车产业相对滞后,20年销量渗透率仅2%。但随着拜登政府的上台,新能源产业被提高到前所未有的高度,2021年5月26日美国参议院推进的《美国清洁能源法案》提案刺激力度空前。美国市场的消费潜力巨大,若法案通过,有望复刻欧洲19、20年的渗透率提升之路。
中金公司预计2021-2025年,全球新能车消费量将由506万辆提升至2089万辆,CAGR 43%,对应锂需求从21年的18万吨LCE增长至25年的112万吨LCE,CAGR 58%。
考虑储能、消费电子和传统工业领域的需求变化,中金预计21年全球锂需求为43万吨LCE,25年将达到150万吨LCE,CAGR 37%。
供给角度,锂矿供给释放慢已是共识,阿策要强调的是追求锂矿资源可控的全球暗流。
我国是全球锂盐第一冶炼大国,锂矿资源依赖进口。这是锂盐出货近5成,和锂矿产量不足一成之间的矛盾。2020年国内约74%锂盐原材料为进口澳矿,进口依赖度高。
据USGS,2019年澳大利亚及智利合计贡献了约78%的锂原料,我国产量占比仅为9.7%。但据百川资讯,2019年我国锂盐出货量占全球49%。碳酸锂/氢氧化锂产能分别高达42.4/15.3万吨,占全球总产能的比例为73.8%/64.1%。
当前锂盐冶炼产能相对富裕(相较18年翻倍)、锂原料稀缺且价格处于低位的背景下,未来锂盐厂利润或将有所收窄,产业链利润分配向矿山资源转移,有上游原材料布局的企业利润弹性会更大。
且新能车发展成为全球共识,欧盟、美国、日本、加拿大、澳大利亚、中国等相继明确锂矿供应可控战略。锂矿的资源价值或将战略性重估。
这一思路下要重视盐湖提锂等新技术的发展。我国锂资源不像铁矿、铜矿那么稀缺,更多是开发成本过高的问题。
据USGS,截至2019年末,中国锂储量分别为100万金属吨,占全球6%,位列第四;中国锂资源量450万金属吨,占全球5.6%,位列第六。整体处于全球第二梯队。
我国锂资源超80%贮存于盐湖中,开采环境、盐湖品质、提锂技术是制约我国锂资源开发的三大难关:
1)开采环境差。锂盐湖资源主要分布在青海和西藏,自然环境和基础设施是第一道难关。
2)盐湖品质低。我国盐湖镁锂比显著高于海外,青海盐湖镁锂比普遍高于 60,最大的察尔汗盐湖镁锂比更是高达 1577,而南美盐湖镁锂比均处于 20 以下。过高的镁锂比造成了提锂难度大、生产成本高等问题。
3)提锂技术尚不成熟。由于盐湖特征不同,我国的提锂技术很难抄国外作业。过去20年中我国自主研发的提锂工艺也一直处于摸索阶段,成为桎梏盐湖锂资源开发的核心因素。
但根据中信团队调研信息,目前树脂吸附法工艺对盐湖提锂终端产品品质提升明显,已经与矿山冶炼方式得到的碳酸锂质地几无差距。
当前碳酸锂价格已经较低点实现了超过1倍的提升,正是企业做资本开支提升产能的合适时点。国内未来五年潜在的盐湖提锂规划大约为20万吨,对应200亿资本开支和40亿的树脂及设备订单体量,无论是提锂厂商还是技术/设备提供方都具有巨大的利润提升空间。
这一思路下,可重点关注藏格控股、科达制造、西藏矿业、蓝晓科技等标的。
下面是国内锂矿、锂盐个股的深度对比图表