【天风家电】老板电器2021年度业绩快报点评：轻装上阵，重新出发

2021A：公司实现营业收入101.48亿元，同比+24.8%；归母净利润13.34亿元，同比-19.7%；扣非归母净利润12.75亿元，同比-19.6%。

21Q4：公司实现营业收入30.77亿元，同比+23.0%；归母净利润-0.08亿元，同比-101.5%；扣非归母净利润-0.16亿元，同比-103.1%。

2021年公司走出低谷重回中高速增长，传统品类龙头地位稳固份额不断提升，预计21年烟灶增速约10%，新兴品类一体机及洗碗机快速成长持续贡献增量，预计非烟灶收入2021年占比达到35%（20年为26%）。分渠道来看，我们预计零售+创新渠道占比40%左右，同比增速约20%，电商占比35%左右，同比增速超20%，工程占比22%左右，增速近10%。

同时公司近期欲切入高景气集成灶市场，将充分发挥老板的品牌、渠道及制造优势，积极打造公司又一增长极。

21年业绩受损主要系计提坏账准备所致，公司预计2021 年度计提合计约 7.1 亿元，其中恒大集团及其成员企业约 6.3 亿元，其他客户约 8000 万元。我们认为公司此举有利于充分释放当前风险预期，在经营持续向好背景下有望迎来估值与业绩的双重修复，形成戴维斯双击。

若剔除坏账减值损失影响，考虑所得税，我们预计公司21年归母净利润同比+16.7%，Q4归母净利润同比+10.7%。

传统品类稳健复苏+二三品类持续放量，公司22年规划清晰业绩确定，中长期来看洗碗机增量空间广阔，公司产品渠道优势显著、增长动能充足，维持“买入”评级。