景津装备：报表优秀的压滤机龙头-韭研公社

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景津装备：报表优秀的压滤机龙头

夜长梦山

2024-03-24 16:01:38

【申万环保/机械】景津装备：报表优秀的压滤机龙头，配件+配套装备+出海打开空间专注压滤机三十余年，全国市占率40%。公司财务表现优秀，22年ROE达21%，有息负债0，净现比达1.2，分红率69%，5%股息整机：公司不断拓展下游，锂电承压有限。2023H1公司新能源新材料收入占比27%，毛利占比约22%，短期锂电产能增长承压，但锂电出海+锂电回收逐步放量，光伏及其他新材料领域（氧化锆、石墨烯、磁性材料、纳米材料）逐步提升。配件迎来替换周期，配套设备迎来投产，公司具备持续成长力。21年整机销售高峰（增长44%）的配件有望在24年迎来替换周期。2）配套装备：公司拟建设过滤成套装备一期及二期，达产后有望增厚利润4亿元，相比23年增幅40%；出海：高性价比+战略开拓，高毛利出口助力二次增长。公司海外销售毛利率近50%，高出国内19个百分点，2022年公司出口收入占比仅5%，空间广阔。投资分析意见：预计公司23-25年归母净利分别为9.99/10.78/12.25亿元，yoy为20%、8%、14%，当前市值对应公司23-25 PE为12/11/10倍。给予公司24年15倍估值，目标市值162亿元，相比最新市值具有38%上涨空间。风险提示：新能源新材料领域订单下滑程度超出预期、环保等传统领域订单释放不及预期；出海业务进度不及预期、配套装备销售进度不及预期

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