3月PMI数据，再看内需资产的2个边际变化
夜长梦山
2024-03-31 16:26:31
【广发机械】3月PMI数据，再看内需资产的2个边际变化
我们在2周之前，再周末30分专题路演中，提出了内需资产的两个边际变化的判断，核心来自于： （1）外需复苏的向内传导；（2）国内除地产外，制造业、广义基建等开始修复。今天出炉的3月PMI数据为50.8%，比上个月提升1.7pct，重回景气区域。我们观点如下：
#1、改善的动能来自于哪里？ 前期非常多的数据指向，本轮外需已经率先改善。1-2月份，国内外贸增长7.2%，从规模以上工业企业利润改善的行业来看，纺织、家电、汽车、家具制造、橡胶、船舶、通用机械等，这些行业的海外敞口普遍较高。全球制造业PMI在下行多月后，首次进入扩张区域。
#2、外需的传导系数在变高。过去我们习惯用出口占比衡量海外敞口，对于设备公司来说需要穿透下游，目前制造业30%左右出口，设备公司自身也达到30%左右，意味着设备企业的实际海外敞口能达到50%左右，因此，率先完成全球化扩张的企业目前真实感受需求改善的变化是明显 ，例如注塑机、电动工具等。这个传导系数相对于19-21年的那轮周期，明显提升。
#3、内需的动能如何？ 今年以来，国内的广义扩张在持续，除了地产领域之外，3月工程机械开工率数据持续上升，设备更新的广谱需求正在酝酿中。本身国内工业企业产成品库存也位于底部。本轮内需部分经历了2次尝试性复苏，22年10月-23年2月，23年6月到10月，本次是第三次。
#4、受益的方向和弹性。我们认为从受益的先后顺序：出口资产＞-内需资产＞-上游资产，这里需要提示上游资产，若需求复苏，对上游供给刚性的领域来说，弹性反而可能是更大的。机械行业重点标的：巨星科技、泉峰控股、伊之密、海天国际、徐工机械、三一重工、国茂股份、中国船舶、中集集团、中集安瑞科等（标的比较多，不一一列举）。各位领导，重视机械。既是内需受益，也是外需受益。
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