【纪要】龙净环保(600388)会议纪要20240401-韭研公社

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【纪要】龙净环保(600388)会议纪要20240401

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2024-04-01 20:10:28

问：公司2023年的业绩表现如何，有哪些核心调整项目？答：公司在2023年的表观业绩增速较低，主要原因是受到了减值的影响。具体来看，公司的收入为110亿，同比降低了7.64%，而净利润为5.1亿，同比降幅达到了37%。核心调整项目包括回收华泰保险的应收账款，冲回了近一个亿的资金，但同时承担了较多费用，加上一些小项目，净影响约为7000万。另外，资产减值约为4.2亿，其中危废业务商誉减值相关的减值达到3.6亿元。经过调整后，公司实现了经营性业绩约9.16亿元。因此，尽管表观业绩受到了影响，但公司的整体业绩表现在剔除减值等因素后仍然正常。问：公司的环保业务增长情况如何？答：公司的环保业务在2023年实现了稳定增长。新增订单达到103亿元，同比增长了5.1%，其中电力业务的占比显著提升至58%，反映了电力行业需求增长的积极影响。公司的烟气治理项目在电力行业具有稳定性，得益于行业的广泛性和政策支持，预期将持续存在EPC需求。政策推动电力和非电行业（如水泥、焦化）超低排放改造，为公司提供了持续增长的市场需求。问：公司的业绩增长确定性如何，绿电项目对业务有何影响？答：公司在烟气治理领域具备持续的行业需求和较强的拿单能力，技术已达到极致，业绩前景看好。手头项目已达到185亿人民币，这个规模可以满足一年多的订单需求。因此，可以预期到年底，公司手头的订单量将保持稳定。预计公司在第二季度将开始从绿电项目中产生更多业绩，并认为公司的业绩增速可能会提升。去年公司新拿的订单中，盈利率有所提升，对公司业绩的支持力度加强。因此，预计第一季度业绩预期良好，存在增长趋势；第二季度的增速可能会提升。公司在绿电业务上具备较高确定性，与紫金的合作有望实现更多绿电项目，预计大多数的2G瓦项目都会在今年投产，这将为公司未来几年的业绩增长提供决定性支持。问：公司的多元化项目如何推动业绩增长？答：公司涉及的多元化项目为公司业绩增长提供了有力推动。项目估算显示，公司参与了多个项目，包括220MW和300MW等级项目，及新疆克州1GW项目，累积已达到1.5GW规模。此外，还有西藏、塞尔维亚等在公众知晓的项目，显示公司业务规模可观。发电效益预测表明，总体超过5GW的规模，发电小时按2000小时估计，每度电可赚约0.1元，支撑了10亿人民币的远期业绩。储能业务方面，公司2023年储能订单达15.6亿，凸显拿单能力。战略上利用资源端优势和客户端储备，实现产业链全覆盖。尽管行业盈利性较弱，储能业务被视为具有潜在价值的期权，预计将消化去年产生的几千万元成本。问：公司的商誉减值问题和资金增持情况如何？答：公司在商誉方面，台州德长和江苏弘德两个项目的商誉主要减值，2023年对企业业绩产生了相应的影响。由于当前经济情况并不理想，危废产生量相对较少，因此这两个项目的盈利能力都大幅下降。剩余的商誉只有1.48亿元和0.6亿元，其进一步减值的风险会相对较小。除去上述部分，龙井新路所在的臭氧发生器业务的商誉没有减值风险，该业务在2023年的净利润达到7000多万元，为一个盈利的业务方向。紫金自2023年10月底起开始在二级市场不断增持公司股份，这是推荐投资公司的一个根本逻辑。紫金持续增持其持股比例，保持了与投资策略的一致性。其对公司的平均持仓成本约为11.3元，这个价格可以作为投资者在交易层面的一个参考价位。问：去年公司商誉减值造成2023年业绩大幅下滑的原因，以及未来是否还存在减值风险？答：去年公司业绩大幅下滑的主要原因是商誉减值，这主要集中在台州德长和江苏弘德两个危废处理项目上。由于经济形势不佳，危废产生量减少，导致这两个项目的盈利能力下降，从而触发了商誉减值。这两个项目在减值后的剩余商誉分别为1.48亿和0.6亿，鉴于它们在危废处理行业中拥有稀缺且刚需的填埋资质，我们认为未来进一步减值的风险相对较小。此外，公司的另一部分商誉来自于臭氧发生器业务的龙井新路公司，该公司拥有被市场认可的技术设备，且在2023年实现了七千多万元的净利润，因此这部分商誉的减值风险也较小。问：您对紫金在二级市场持续增持公司股份的看法？答：紫金在二级市场持续增持公司股份的行为，表明了其对公司未来发展的信心和对公司价值的认可。紫金增持股份不仅增强了公司的稳定性，也加强了公司与股东之间的一致性，这对于公司的长期发展是有利的。通过分析紫金的增持行为，我们发现其在二级市场的平均持仓成本约为11.3元，这一价位可以作为投资者参考的重要指标。当股价接近或低于这一水平时，紫金可能会继续在二级市场增持股份。此前，紫金曾尝试通过定向增发的方式提高持股比例，但由于市场环境的变化而取消，因此，紫金更有可能继续在二级市场上增持股份。紫金此前计划的定向增发金额为15亿，这一资金规模也反映了其对公司的支持力度。问：公司目前的资金状况如何？答：根据我们的估算，公司目前已经使用资金约八点几亿，剩余的六点几亿资金可以用于二级市场操作。总体来看，公司的资金状况相对稳健。当前股价在12元左右，公司的回撤空间有限，这得益于大股东在交易层面的增持行为。大股东的增持不仅为公司提供了资金支持，也为市场传递了积极的信号，增强了投资者对公司的信心。此外，公司的资金储备也为未来的发展提供了保障，使得公司能够在市场变化中保持灵活性，抓住可能出现的投资机会。问：对公司的盈利预期和未来增长如何评价？答：公司的盈利预期显示出公司具有良好的增长潜力。我们预计公司在2024年的盈利将达到12亿人民币左右，而在未来几年，盈利有望进一步提升，明年预计可达14至15亿人民币，随后可能达到17至18亿人民币的水平。这样的增长轨迹表明公司具备持续增长的能力。从增速角度来看，公司的表现也相当出色，这在环保行业中尤为难得。(节选）
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