东方证券：环旭电子 投资氮化镓公司，增强汽车电子竞争力
阅微草堂
长线持有的老韭菜
2021-11-28 19:17:19
事件：环旭近日宣布投资氮化镓系统有限公司（GaNSystems）。
核心观点
布局第三代半导体材料，加码功率电子战略。GaNSystems是氮化镓（GaN）化合物半导体的领先公司。由于GaN材料可提供更快的开关频率、更优异的散热性能和更高功率，广泛应用于车载充电器、DC-DC转换器和电动汽车牵引逆变器、数据中心电源、移动电话充电器，以及需要快速充电、降低功耗、更加小型化的设备。GaNSystems公司的产品已商用于戴尔笔电、哈曼充电器、飞利浦高功率灯具、Epowerlabs汽车电子等领域。环旭投资并与GaNSystems签订了战略业务协议，GaNSystems将成为环旭在氮化镓半导体应用方面的战略供应商，合作将GaN电力电子产品推向市场，尤其是电动汽车电源模块市场。
汽车电子业务未来可期。公司是汽车电子市场的领先制造商，被全球知名电车厂商认可为长期合作伙伴，拥有超过30年的经验。主要产品如稳压器、整流器、电池管理系统、充电功率模组、液压控制模组、电机控制器、外部LED照明、IEPB（集成电动驻车制动）、车载信息及娱乐讯息的控制单元或控制面板等，提供完整的DMS解决方案和全球制造服务，已导入汽车功能安全标准ISO26262，并取得ISO26262有关制造部份认证，得到汽车原厂及一级供货商认可。上半年新品导入进展顺利,下半年正式量产电动车动力系统及散热系统应用产品。公司功率模组近期获得欧美日等客户订单，预计22年正式量产用于电动车逆变器的IGBT与SiC的功率模组。
SiP微小化技术的行业领导者。公司SiP产品目前主要涉及WiFi模组、UWB模组、毫米波天线模组、指纹识别模组、智能手表和TWS耳机模组等。公司持续拓展微小化技术的应用，发展SOM(System on Module)、SipSet等模块化产品，应用于工业物联网装置，如移动工业手持装置、工业应用平板计算机、工业车载计算机等产品，拓宽SiP技术应用领域，打开主要大客户以外的SiP业务成长空间。
财务预测与投资建议
我们预测公司21-23年每股收益分别为0.88/1.15/1.44元，（原21-22年预测为0.97/1.21元，主要下调消费电子业务收入，下调毛利率预测），根据可比公司21年平均25倍PE估值，对应目标价为21.96元，维持买入评级。
风险提示
主要客户订单波动；原材料价格波动；SIP技术应用推广不及预期。
核心观点
布局第三代半导体材料，加码功率电子战略。GaNSystems是氮化镓（GaN）化合物半导体的领先公司。由于GaN材料可提供更快的开关频率、更优异的散热性能和更高功率，广泛应用于车载充电器、DC-DC转换器和电动汽车牵引逆变器、数据中心电源、移动电话充电器，以及需要快速充电、降低功耗、更加小型化的设备。GaNSystems公司的产品已商用于戴尔笔电、哈曼充电器、飞利浦高功率灯具、Epowerlabs汽车电子等领域。环旭投资并与GaNSystems签订了战略业务协议，GaNSystems将成为环旭在氮化镓半导体应用方面的战略供应商，合作将GaN电力电子产品推向市场，尤其是电动汽车电源模块市场。
汽车电子业务未来可期。公司是汽车电子市场的领先制造商，被全球知名电车厂商认可为长期合作伙伴，拥有超过30年的经验。主要产品如稳压器、整流器、电池管理系统、充电功率模组、液压控制模组、电机控制器、外部LED照明、IEPB（集成电动驻车制动）、车载信息及娱乐讯息的控制单元或控制面板等，提供完整的DMS解决方案和全球制造服务，已导入汽车功能安全标准ISO26262，并取得ISO26262有关制造部份认证，得到汽车原厂及一级供货商认可。上半年新品导入进展顺利,下半年正式量产电动车动力系统及散热系统应用产品。公司功率模组近期获得欧美日等客户订单，预计22年正式量产用于电动车逆变器的IGBT与SiC的功率模组。
SiP微小化技术的行业领导者。公司SiP产品目前主要涉及WiFi模组、UWB模组、毫米波天线模组、指纹识别模组、智能手表和TWS耳机模组等。公司持续拓展微小化技术的应用，发展SOM(System on Module)、SipSet等模块化产品，应用于工业物联网装置，如移动工业手持装置、工业应用平板计算机、工业车载计算机等产品，拓宽SiP技术应用领域，打开主要大客户以外的SiP业务成长空间。
财务预测与投资建议
我们预测公司21-23年每股收益分别为0.88/1.15/1.44元，（原21-22年预测为0.97/1.21元，主要下调消费电子业务收入，下调毛利率预测），根据可比公司21年平均25倍PE估值，对应目标价为21.96元，维持买入评级。
风险提示
主要客户订单波动；原材料价格波动；SIP技术应用推广不及预期。
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环旭电子
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