1、抓住核心问题——绿电装机导致消纳问题待解： 首先是发挥电源侧调节能力：排序是火电灵活性调节、抽蓄及电化学、消纳率；再是用户侧调节分时电价、环境溢价、需求侧响应；加之电网特高压体系的建设等。#火电规模大、覆盖效果好、调节能力强、是全社会调节成本的左侧；

2、改革进度把握——先出电价再推全面市场化： 改革首先要反映每个电源的所有价值（如环境价值、调节价值、基荷价值、煤炭成本），其次是市场化交易引入大比例的绿电（若电价机制不完备很容易导致价格极端），我们早在去年8月的电改框架《https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?keyword=系统的“破壁”》中就提出容量机制势必出台，并且在去年底提出2023看容量电价、2024看辅助服务+分时电价+煤电联动、2025看环境溢价及现货等市场化交易，脉络已经非常清晰；

3、投资机会清晰——火电的价值三部曲演绎： 火电未来将通过容量电价反应固定成本（折旧）、电量电价反应变动成本（煤价）、辅助服务反应调节成本（消纳），预计未来ROE中枢将维持在10%。【华能国际Q1容量+辅助服务收入30e，已约等于火电整体利润】；我们4月28日发布的火电价值三部曲，无论是4月起的煤价平稳、5-8月的辅助服务细则发布、8月启的电量电价签订，核心就是验证上述逻辑，改革加速就是投资机会加速。

盈利稳定加速火电公用事业化，PB估值提升叠加净资产的增长，双击机会来临，关注ROE、股息率、成长性筛选下的：浙能+华润+广州发展+国电+皖能+申能+华电+华能