浙商机械邱世梁王华君【乐惠国际】近日大涨点评：宁波工厂投产，自有品牌渠道开拓进展加速！

1、预计2021～2023年公司归母净利润分别为1.3/1.9/2.7亿元，增速为25%/43%/41%，对应PE为31/22/16。其中精酿啤酒业务净利润为377/2932/7142万元，增速一/678%/144%。维持“买入“评级。

2、自有品牌运营拓展加速，“鲜啤30公里"品牌逐步落地。线下渠道：根据我们草根调研，“30公里打酒站”目前已营业5家门店，顺利进入模式复制阶段；“30公里鲜啤酒馆"体系成立加盟事业部，上海已营业两家。我们判断公司打酒站及小酒馆业态即将进入加速导入期，放量在即。

3、线上渠道：公司自有品牌9月正式进驻京东平台，有赞微商城也于日前上线，线上宣传及推广活动积极推进中。产品方面：成功推出鲜啤30公里品牌大黄罐“系列，受到了经销商及端和C端客户的肯定。

4、产能规划：宁波大目湾1万吨工厂已取得《食品生产许可证》，公司目前已拥有1.3万吨/年的生产能力。“百城百厂"战略新增成都、长沙、南通三处酒厂筹建公司，产能投放速度显著提升，预计新工厂投资项目将陆续签约。

5、装备板块：业务整体稳定增长，三季度新增订单5.39亿元，在手订单达到19.88亿元，较二季度末增长10.9%，创历史最高。白酒装备领域与泸州润达合作设立合资公司，加码白酒智能装备市场；南京乐惠芬纳赫成功进入白酒包装设备领域，形成白酒行业整厂交钥能力。

6、国内精酿啤酒的消费量占比2.4%，市场规模占比约5%，与美国13.6%的消费量占比和25%的市场规模占比相比还有很大提升空间。预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约1040亿，渗透率达到14.6%，5年CAGR约为26%。

7、风险提示：疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期